Circle跌至$90仍不建仓？币安官网注册快速布局，把握$80以下入场机会

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现技术性反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于行动。

$90的当前价位，实质上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在深入分析了Circle的10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act**草案，并梳理所有内部人士卖股记录后，我得出核心结论。

本文仅为对$CRCL的价格判断更新，不构成**投资建议。

核心结论

当前$90并非理想的建仓价位，我的策略是继续持有。若有意加仓，更优的入场区间应在$80或更低。

为什么？

Circle高达96%的收入依赖于“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”的逻辑对其定价——其前瞻市盈率已突破40倍，处于偏高水平。

未来半年内，将有三大关键事件决定其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股或将联动下行，这也将成为潜在的下行压力源。**一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管我长期看好稳定币支付的赛道，但当前价格未提供足够安全边际用于加仓。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个仍在转型中的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿美元估值。按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，正确估值应基于P/RLDC——即20倍。该数值已接近Adyen历史估值上限，高于Visa、Mastercard当前的11-12倍。而这些成熟支付网络净利润率普遍在45%-65%之间。

Circle目前96%的业务仍是银行利差模式，仅4%的其他收入接近于金融科技平台。

市场给予的是“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等收入尚未验证，不确定性本身就是定价因素。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，我们应关注未来。

我同样看好稳定币支付的长期潜力——这是少数不受周期影响且持续增长的应用方向。

让我们测算这一空间：根据管理层2026财年指引：

假设条件：稳定币发行规模年增40%，2024年USDC流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此前提下，$90对应的前瞻市盈率超过40倍，已处于同行fintech公司偏高水平。

如果你愿意为Agentic payment、Arc公链、CPN网络的叙事买单，可接受$110-120以上估值。但从当前收入结构看，市场已充分计入平台化预期。

二、2026年财报关注**

币股优势在于链上数据可先于财报观察。过去一季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模趋势

好消息是，尽管处于加密熊市，稳定币总发行量仍在增长。

但季度增速放缓，为自2023年Q4以来最慢的一季。这意味着仅靠USDC量增驱动收入的逻辑难以持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

**在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占比已达15%，双寡头格局面临蚕食。Circle份额未丢，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有超预期表现。若无降息，储备金收入加上3000万至4000万其他收入即可达标。真正转折点仍看其他收入是否爆发。

要达成全年40%复合增长率指引，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期**焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，商业模式直接受冲击有限。但间接影响真实存在——传导链条如下：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持币意愿下降 → 流通量增长放缓 → 圆形核心收入引擎减速。

另一个被忽视的风险：白宫关键数字资产立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，无继任者。这意味着若法案5月前未通过，立法进程将在可预见期内停滞——最关键的政策窗口期已错失。

以下是今年**关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是散户主导股吗？

$CRCL几乎是社交平台上提及度**的币股之一，弹性大、波动剧烈，颇具meme stock特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大

我查阅**数据，圈内持股结构大致如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市，机构持股低于40%，配置比例远未达成熟科技股水平，整体由散户与内部人士主导。

这类股票β值高，高度依赖叙事驱动，波动属常态，高估与低估亦属常见。

因此机构估值从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括早期Coinbase、当下的Palantir和Robinhood——均为散户主导、叙事驱动、波动剧烈标的。

好消息是：随着机构持仓上升，未来有望迎来“机构化溢价”。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

上次财报后，我跟踪了所有SEC披露文件，统计内部人士公开卖出情况。

2025年2月26日至4月2日，共23笔公开卖出，累计约64.9万股，**约$6,220万。

同期买入：0笔。

尽管IPO解锁期卖出正常，但23:0的比例及卖出价格区间（$82-$123），仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共约19.1万股，**约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，**约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持极小。2月26日卖出15,625股（约$140万），但总减持比例低。他目前直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票（总投票权上限30%，与联合创始人Neville共享），Allaire实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，稳定币支付才是蓝海。

合规稳定币格局基本稳定，利润可量化。圆形象故事已不在发行量，而在其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，我认为Tether已不再是管理层真正对标对象。即便Tether走合规路径入美，短期内也难撼动USDC地位——近日圆形象宣布与Polymarket深化合作便是例证。Tether今年战略**转向多元化投资与黄金**XAUT。

圆形象真正对手，是Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。2025年，Stripe定下AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。两家均全力冲刺Agentic payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，$CRCL作为“稳定币**股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力已转向圆形。Arc公链何时主网发布？

管理层曾在财报会议中提及探索token发行。Arc与AI支付的落地进度，将是判断能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍在增长，但增速已放缓。

双寡头格局稳固，但长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未实现爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，散户主导也解释了其极高关注度。Agent payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模场景尚未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观估值区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

**，我整理了2026年关注$CRCL的核心指标与事件节点供参考：

以上分析基于**息与个人判断，不构成投资建议。分析框架使用自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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