币安官网注册｜$90的Circle该建仓吗？深度解析估值与三大催化剂

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅超过三成，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价位，实际上是在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。在综合分析了Circle 10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期、CLARITY Act**草案，并梳理所有内部人士卖股记录后，我得出核心结论：当前价格缺乏足够安全边际。

本文仅为个人观点更新，不构成投资建议。

核心结论

当前$90并非理想建仓区间，建议继续持有。若考虑加仓，更优时机应在$80或更低。

为什么？

Circle高达96%的收入依赖于“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”的逻辑对其定价——前瞻市盈率已突破40倍，处于偏高水平。

未来半年内，有三个关键事件将决定其走势：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签及Q2财报（8月）

此外，若比特币跌破$60,000，加密关联股可能联动下行，成为潜在压制因素。**一个负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付方向，但当前估值未提供充分安全边际。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿美元估值，按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。然而，其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，应以P/RLDC衡量——当前估值达20倍。这一数值高于Visa、Mastercard的11-12倍，接近Adyen历史峰值。而这些成熟支付网络净利润率在45%-65%之间。

Circle目前仍以银行利差为核心，仅4%收入来自近似金融科技的部分。

市场赋予了“银行估值 平台梦想”的双重溢价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，源于CPN、Arc、AI Agent等收入尚未验证——不确定性本身就是定价基础。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，应关注未来增长空间。

我同样看好稳定币支付的长期潜力，这是少数不受周期影响且持续扩张的应用场景。

基于管理层指引，假设稳定币规模年增40%，今年USDC流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%，则$90对应的前瞻市盈率超40倍，已处于偏高水平。

若你愿意为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120以上估值。但从当前收入结构看，市场已基本反映平台成长预期。

二、2026年财报关键看点

币股优势在于链上数据可先于财报显现。过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模观察

好消息是，即便在加密熊市中，稳定币发行总量仍在增长。

但增速明显放缓，为自2023年第四季度以来最慢的一季。这意味着仅靠量增驱动收入的逻辑短期内难以持续。

下图展示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

**在于：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占约15%市场份额，双寡头格局正被蚕食。Circle虽未丢份额，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有大惊喜。若无降息，储备金收入叠加3000万至4000万其他收入即可达标。真正转折点在于其他收入能否超预期。

要达成全年40%复合增长率指引，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期**焦点是CLARITY Act中的yield ban条款。

Circle本身不付收益，但间接影响真实存在：若该条款通过 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动型奖励仍允许）→ 散户持币动力减弱 → 流通量增长放缓 → 圆形核心收入引擎减速。

另一关键风险：白宫最重要的数字资产立法推手已离任。

David Sacks于3月26日因130天特别政府雇员任期结束离职，转任PCAST联合主席，暂无继任者。这意味着若法案5月前未通过，立法进程将在可预见时间内停滞——最关键的窗口期已错失。

以下是我整理的2026年**关注事件时间表：

三、谁在交易$CRCL？是一支散户主导的股票吗？

$CRCL几乎是社交网络提及度**的币股标的，波动大、弹性强，颇具meme stock特征。

3.1 为何$CRCL分歧巨大

我查阅**数据发现，Circle持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

2025年上市至今，机构持股低于40%，配置比例远未达成熟科技股水平，说明由散户与内部人士主导。

这类股票贝塔值高，偏叙事驱动，波动与高估/低估皆属常态。

因此机构估值范围从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括早期Coinbase、当下的Palantir与Robinhood——均为散户主导、情绪敏感、波动剧烈。

好消息是：随着机构占比提升，长期具备“机构化溢价”潜力。

3.2 高管持续卖出，值得警惕

我跟踪了自2月26日至4月2日的所有SEC公开文件，统计内部人士卖股情况。

期间共23笔公开卖出，累计约64.9万股，**约$6,220万。同期买入为零。

虽然IPO后解锁期卖出正常，但23:0的比例以及卖出价格区间（$82-$123），仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 四次卖出共约19.1万股，**约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 四次卖出共约16.2万股，**约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日出售Class A持仓50%，剩余仅3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

不过CEO Jeremy Allaire整体减持比例极小。他2月26日卖出15,625股（约$140万），但总持股仍达约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。由于Class B每股5票，与联合创始人共享投票权上限30%，Allaire实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局稳定，利润可测算。但Circle的故事不再局限于发行量，而在其他收入——即CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，我认为Tether已非管理层真正对标对象。即使其走合规路径进入美国，短期对USDC流通影响有限——近日圆圈宣布与Polymarket深化合作便是例证。Tether今年**转向多元化投资与黄金**XAUT。

Circle真正对手，是Stripe。

CPN支付网络 钱包 Arc公链的战略布局，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者在2025年确立AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，$CRCL作为“稳定币**股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力来到圆圈这边。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提探索token发行。Arc与AI支付的落地进度，将是判断其能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍在增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺的美股标的，高散户占比也解释了其高关注度。Agent Payment是未来增量必争之地，想象空间存在，但大规模应用场景仍未落地。

$80-$100属于合理但偏乐观区间。$90我选择继续持有，不买不卖，静待催化剂。

**，我整理了2026年关注$CRCL的核心指标与事件节点供参考：

以上分析基于**息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

随着市场变化，选择安全**的平台至关重要。提供多币种交易支持、低手续费与高流动**，用户可通过官网或快速开通账户，实时追踪$CRCL行情与链上数据。币安官网地址稳定可靠，币安中文网界面友好，支持币安手机版、币安安卓APP与币安电脑版，是参与全球加密资产交易的理想入口。同时，若您希望拓展选择，亦为全球**平台，提供安全、快速的区块链交易服务，支持多种数字资产管理和资产配置功能。