Circle跌至$90仍不建仓？币安官网注册快速查看实时行情与链上数据

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅超三成，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必急于行动。

$90的价位，本质上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。结合10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期及CLARITY Act草案进展，并梳理内部人士卖股记录后，我得出核心结论。

本文仅为个人观点更新，不构成投资建议。

核心结论

当前$90并非理想建仓点，策略应为继续持有。若计划加仓，更优区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%收入依赖“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑定价——前瞻市盈率已超40倍，处于偏高水平。

未来半年三大催化剂将决定走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

此外，若BTC跌破$60K，加密关联股可能联动下行，构成潜在下行压力。**负面结果都可能推动股价进入目标区间。

尽管长期看好稳定币支付方向，但当前价格未提供足够安全边际用于加仓。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个仍在转型中的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿美元估值，按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase，实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，应以P/RLDC衡量——约20倍。该数值高于Visa、Mastercard当前的P/S（约11-12倍），接近Adyen历史估值上限（~20倍）。而这些支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前仍是银行利差主导型，仅4%收入接近金融科技平台。

市场给予“银行估值 平台梦想”双重定价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等尚未验证——不确定性即为定价基础。

1.2 2028年稳定币前景展望

或许你会说，应关注未来。

我同样看好稳定币支付的长期增长潜力，其为币圈少数不受周期影响的应用之一。

我们基于管理层指引进行测算：假设稳定币年增速40%，今年USDC流通量90-100亿，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此情境下，$90的前瞻市盈率超40倍，已处偏高区间。若愿意为Agentic Payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已充分计入平台预期。

二、2026年财报关注点

币股优势在于链上数据可先于财报观察。过去一季度，稳定币与USDC表现如何？

2.1 Q1稳定币规模趋势

好消息是，即便在加密熊市中，稳定币发行规模仍在增长。

但季度增速放缓，为自2023年Q4以来最慢，说明靠量增驱动收入的逻辑短期内难持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

**：新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占约15%份额，双寡头盘子正被蚕食。Circle虽未丢份额，也未抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，略有误差）：

2.2 Q1财报预测：有惊喜吗？

大概率符合预期，无大惊喜。未降息背景下，储备金收入加3000万-4000万其他收入即可达标。真正转折点仍看其他收入是否超预期。

要达成全年40%复合增长率指引，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期**焦点是清晰法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，但间接影响真实存在：若该条款生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动奖励仍允许）→ 散户持有意愿下降 → 流通量增长放缓 → 圆形核心收入引擎减速。

另一风险：白宫关键数字资产立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期到期离职，转任PCAST联合主席，暂无继任者。若法案5月前未通过，立法推进将陷入停滞——最关键的政策窗口期已失。

以下是我整理的**事件时间表：

三、谁在交易CRCL？是散户股吗？

$CRCL社交热度极高，波动性大，具明显“情绪驱动”特征。

3.1 $CRCL分歧为何如此之大

我查阅**数据，持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

上市仅一年，机构持股低于40%，配置比例未达成熟科技股水平，由散户和内部人士主导。

这类股票贝塔值高，波动常态，高估与低估亦属正常。

因此机构估值差异巨大，从$60到$280，跨度达4-5倍。

类似案例包括早期Coinbase、当前Palantir与Robinhood——均为散户主导、叙事驱动、波动剧烈标的。

好消息是：随机构占比上升，未来或现“机构化溢价”空间。

3.2 高管持续卖出，值得参考

我跟踪了从2月26日至4月2日所有SEC披露文件，统计内部人士交易情况。

期间共23笔公开卖出，累计约64.9万股，**约$6,220万；同期买入为0。

虽然IPO解锁期减持属常规，但23:0的比例及卖出区间（$82-$123）仍具参考价值。

卖出强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共约19.1万股，**约$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共约16.2万股，**约$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日卖出Class A持仓50%，剩余3万股；仍持约236万股Class B及大量期权

CEO Jeremy Allaire整体减持极小。2月26日卖出15,625股（约$140万），但经济占比仍维持高位。他直接 信托合计持有约56万股Class A和1,620万股Class B，经济权重约6.8%。凭借Class B每股5票权，实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局基本固化，利润可算。圆圈故事不再聚焦发行量，而在其他收入——如CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether已非真正对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期对USDC流通影响有限。最近圆圈与Polymarket深化合作即是例证。Tether今年**转向多元化投资与黄金**XAUT。

真正挑战来自Stripe。

CPN 钱包 Arc的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者2025年定下AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。两家均全力冲刺Agentic Payment，且同属Coinbase牵头的x402联盟。

若Stripe上市，圆圈“稳定币**股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转向圆圈。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将是判断能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，高散户占比解释其关注度。Agent Payment为未来增量必争之地，想象空间存在，但大场景尚未落地。

$80-$100属合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，等待催化剂。

**，我整理了2026年关注$CRCL的核心指标与事件节点供参考：

以上分析基于**息与个人判断，不构成投资建议。框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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