Circle股价$90仍偏高？币安官网注册用户可实时追踪其链上数据与财报动态

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅达30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应建仓？我的判断是：不必急于行动。

$90的Circle，实则在为一个“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。结合10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期及CLARITY Act草案，并梳理内部人士卖股记录后，我得出核心结论：当前价格未提供足够安全边际。

本文仅为个人观点更新，不构成投资建议。

核心结论

$90并非理想建仓价位，策略应为继续持有。若计划加仓，更优区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%收入依赖“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑定价——前瞻市盈率超40倍，处于偏高区间。

未来半年三大催化剂将决定走势：
• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签 Q2财报（8月）

若BTC跌破$60K，加密关联股可能联动下跌，成为潜在下行压力源。**负面结果均可能将股价压向目标区间。

虽看好稳定币支付长期前景，但当前估值缺乏足够安全边际。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个尚未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿估值，按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本，主要支付给Coinbase。扣除后，真正留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，合理估值应基于P/RLDC——约20倍。该数值已高于Visa、Mastercard的当前水平（11-12x），接近Adyen历史上限（~20x），而后者净利润率高达45%-65%。

Circle目前仍是银行利差主导模式，仅4%收入接近金融科技平台。

市场给予“银行估值 平台梦想”双重定价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent收入尚未验证，不确定性本身即构成定价因素。

1.2 2028年稳定币前景展望

长期看，稳定币支付确具持续增长潜力，属少数不受周期影响的应用。

根据管理层2026财年指引，假设稳定币年增速40%、流通量90-100B、平均利率3.3%、其他收入达1.5-1.7亿、RLDC利润率40%，则$90前瞻市盈率超过40倍，已处偏高区间。

若愿为Agentic payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已提前消化平台叙事。

二、2026年财报关键观察点

币股优势在于链上数据可先于财报揭示趋势。过去一季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模变化

好消息是，即便在熊市中，稳定币发行规模仍在增长。

但季度增速放缓，为2023年Q4以来最慢，说明靠USDC量增驱动收入的逻辑难以持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

**：新兴稳定币（USD1、USDS等）合计占比已达15%，双寡头格局被蚕食。Circle份额未丢，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难有大惊喜。未降息背景下，储备金收入 3000万-4000万其他收入即可达标。真正突破点在于其他收入是否超预期。

要达成全年40% CAGR目标，真正的增长压力在Q2-Q4，年底需达到约1050亿发行量。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

**关注点为法案中的yield ban条款。

Circle本身不付收益，但间接影响真实存在：若禁令生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益 → 散户持币动力减弱 → 流通量增长放缓 → 圆心核心收入引擎减速。

另一风险：白宫关键立法推手离任。David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，无继任者。若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞。

以下为今年**关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是散户主导股吗？

$CRCL社交热度极高，弹性大、波动剧烈，具备典型meme stock特征。

3.1 为何分歧巨大？

查阅**数据，持股结构如下：

数据

来源：Tipranks

上市仅两年，机构持股低于40%，配置比例远低于成熟科技股，由散户与内部人士主导。

此类股票Beta高，受叙事驱动，高估与低估皆属常态。

机构估值跨度从$60到$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase初期、现时的Palantir与Robinhood——均为散户主导、波动剧烈、叙事性强标的。

好消息是，随机构入场，未来有望获得“机构化溢价”。

3.2 高管持续卖出，价格值得参考

自2月26日至4月2日，内部人士共申报23笔公开市场卖出，累计约64.9万股，**约$6,220万。

同期买入：0笔。

虽IPO解锁期卖出正常，但23:0比例及卖出价格区间（$82-$123）仍具参考价值。

减持强度排名：
• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共19.1万股，**$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共16.2万股，**$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville — 4月1日卖出Class A持仓50%，剩余3万股，但仍持约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）整体减持极小。2月26日售出15,625股（约$140万），但持股总量仍达约56万股Class A和1,620万股Class B，经济占比约6.8%。因Class B每股5票，实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局基本稳定，利润可测算。Circle故事不再局限于发行量，而在其他收入：CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether已非主要对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期对USDC流通影响有限——近期圆心与Polymarket深化合作即为例证。Tether今年**转向多元化投资与黄金**XAUT。

真正对手是Stripe。

CPN 钱包 Arc的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者2025年定下AI stablecoin战略后执行力强劲——收购Bridge、Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，圆心“稳定币**股”稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力落在圆心。Arc公链何时主网发布？

管理层提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将是判断能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付是蓝海——但CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道中稀缺美股标的，散户主导解释了其高关注度。Agent payment是未来增量必争之地，想象空间大，但实际场景仍未落地。

$80-$100属合理偏乐观区间。$90我选择持有不动，等待催化剂。

**附上2026年关注$CRCL的核心指标与事件清单：

以上分析基于**息与个人判断，不构成投资建议。分析框架源自自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

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