$90的Circle该建仓吗？币安官网注册后看实时行情与链上数据

作者：Ruby；

来源：X，@Rubywang

Circle从$130跌至$90，跌幅超30%，随后出现反弹。面对剧烈波动，是否应立即建仓？我的判断是：不必急于入场。

$90的当前价格，本质上是在为一个尚未完成转型的“利率银行”支付“金融科技平台”的溢价。结合10-K年报、Q1链上数据、Polymarket利率预期及CLARITY Act草案进展，并梳理内部人士卖股记录后，我得出核心结论：当前价位未提供足够安全边际。

本文仅为个人观点更新，不构成投资建议。

核心结论

$90并非理想建仓点，策略应为继续持有。若考虑加仓，更优区间应在$80或更低。

为什么？

Circle 96%收入来自“利率银行”模式，但市场却以“金融科技平台”逻辑定价——前瞻市盈率已超40倍，处于偏高水平。

未来半年内有三大关键催化剂决定其走向：

• CLARITY Act参议院委员会投票（4月下旬关键窗口）
• Q1财报发布（预计5月中旬至6月初）
• Coinbase协议续签与Q2财报（8月）

此外，若BTC跌破$60K，加密关联股可能联动下行，形成潜在压力。任一负面结果均可能将股价压至目标区间。

尽管看好稳定币支付的长期前景，但当前价格缺乏足够的安全边际支撑加仓。

一、估值：$90买的是什么？

你正在为一个未完成转型的“利率银行”，支付“金融科技平台”的价格。

1.1 Circle的P/S需校正为P/RLDC

$90对应220亿估值，按FY25营收$27.5亿计算，表面P/S为8，看似低估。但其中$16.6亿为分销成本（主要支付给Coinbase），实际留存收入（RLDC）仅$10.8亿。

因此，真正应参考的指标是P/RLDC——约20倍。这一数值高于Visa、Mastercard当前的P/S（约11-12倍），接近Adyen历史估值上限（~20倍）。而这些支付网络净利润率达45%-65%。

Circle目前仍以银行利差为核心模式，仅4%其他收入接近平台属性。

市场给予“银行估值 平台梦想”双重定价。我们将$90拆解为两层：

平台期权部分区间宽泛，因CPN、Arc、AI Agent等收入尚未验证，不确定性本身就是定价因素。

1.2 2028年稳定币前景测算

当然，我们也要关注未来空间。我以管理层2026财年指引为基础进行测算：

假设稳定币年增速40%，2026年USDC流通量90-100B，平均利率3.3%，其他收入达1.5-1.7亿，RLDC利润率40%。

在此情景下，$90对应的前瞻市盈率超过40倍，已处于同业金融科技公司偏高水平。

若你愿意为Agentic payment、Arc公链、CPN网络叙事买单，可接受$110-120 估值。但从当前收入结构看，市场已提前反映平台成长预期。

二、2026年财报关注**

币股优势在于链上数据可先于财报观察。过去一季度，稳定币表现如何？

2.1 Q1稳定币规模变化

好消息是，尽管处于加密熊市，稳定币发行总量仍在增长。

但季度增速放缓，为2023年Q4以来最慢。这意味着依赖USDC量增长推动收入的逻辑短期难持续。

下图显示2024至2026年稳定币供应量季度增速，注意最右侧柱状图：

新兴稳定币（如USD1、USDS）合计占比已达15%，双寡头总盘被蚕食。Circle份额未丢，但未能抢占增量。

2025 Q4 vs 2026 Q1发行商份额对比（多源汇总，口径略有差异）：

2.2 Q1财报预测：会有惊喜吗？

大概率符合预期，难现大惊喜。若无降息，储备金收入叠加3000-4000万其他收入即可达标。

真正考验在Q2-Q4：年底需达约1050亿发行量，才能实现全年40%复合增长率目标。

2.3 政策面：CLARITY Act与推手缺位

近期**关注点是法案中的yield ban条款。

Circle本身不付利息，不受直接冲击。但传导链条明显：

Yield ban生效 → Coinbase无法提供USDC被动收益（活动奖励仍允许）→ 散户持币意愿下降 → 流通量增长放缓 → 圆心核心收入引擎减速。

另一个风险：白宫关键立法推手已离任。

David Sacks于3月26日任期结束，转任PCAST联合主席，暂无继任者。若法案5月前未通过，数字资产立法推进将陷入停滞——最关键窗口期失去**推力。

以下是今年**关注事件时间线：

三、谁在交易$CRCL？是散户主导的标的吗？

$CRCL社交热度极高，波动性大，具备典型“散户股”特征。

3.1 为何分歧巨大？

查阅**持股数据，机构持股比例低于40%，配置尚不成熟。整体由散户与内部人士主导。

此类股票Beta高，受叙事驱动，波动与估值偏离常态化。

机构估值区间跨度达$60至$280，差距达4-5倍。

类似案例包括Coinbase上市初期、当前的Palantir和Robinhood——均为散户主导、高弹性、高波动标的。

好消息是：随着机构参与度提升，未来存在“机构化溢价”空间。

3.2 高管持续卖出，信号值得重视

自2月26日至4月2日，内部人士共报备23笔公开卖出，累计约64.9万股，**约$6,220万。

同期买入：0笔。

虽然IPO解锁期卖出属正常现象，但23:0的比例及卖出价格区间（$82-$123）仍具参考价值。

减持强度排名：

• Heath Tarbert（总裁）最激进 — 4笔卖出共~19.1万股，**~$1,935万，累计减持约26%
• M. Michele Burns（董事） — 4笔共~16.2万股，**~$1,593万，累计减持约27%
• Patrick Sean Neville（董事） — 4月1日减持Class A持仓50%，剩余Class A仅3万股，但仍持有约236万股Class B及大量期权

Jeremy Allaire（CEO）减持比例极小。2月26日卖出15,625股（约$140万），整体持股仍占经济利益约6.8%。凭借Class B每股5票权，实际控制约26%总投票权。

数据

来源：SEC、Markets Daily、Ticker report

四、真正的竞争来自新叙事

稳定币发行已是红海，支付才是蓝海。

合规发行格局基本固化，利润可测算。Circle故事不再局限于发行量，而在于其他收入：CPN支付网络、钱包、Arc公链。

因此，Tether已非真实对标对象。即便其走合规路径进入美国，短期内影响有限。近期圈宣布与Polymarket深化合作即为明证。Tether战略**转向多元化投资与黄金**XAUT。

Circle真正对手是Stripe。

CPN 钱包 Arc公链的战略方向，与估值1600亿的Stripe高度重合。后者2025年确立AI stablecoin战略后执行力强劲：收购Bridge与Privy，Tempo主网上线，MPP协议落地。双方均全力冲刺Agentic payment，且同属Coinbase牵头的x402协议成员。

若Stripe上市，Circle“稳定币**股”的稀缺性将被稀释。

Tempo已上线，压力转向Circle。Arc公链何时主网发布？

管理层曾提及探索token发行。Arc与AI支付落地进度，将成为判断其能否形成第二曲线的关键。

五、总结

稳定币市场在熊市中仍增长，但增速放缓。

双寡头格局稳固，长尾竞争者正蚕食份额。

发行是红海，支付才是蓝海——而支付线上，CPN与Arc尚未爆发。

$CRCL仍是稳定币赛道稀缺美股标的，散户主导解释了高关注度。Agent payment是未来增量必争之地，想象空间大，但大场景尚未落地。

$80-$100属合理但偏乐观区间。$90我选择持有不动，等待催化剂。

**，附上2026年关注$CRCL的核心指标与事件节点：

以上分析基于**息与个人判断，不构成投资建议。分析框架采用自建的Tech Earnings Deep Dive Skill。

随着市场波动加剧，选择安全**的交易平台至关重要。作为全球**的加密货币交易所，提供多币种交易、低手续费与高流动**。用户可通过官网或快速开启账户，获取实时行情与链上数据分析支持。币安官网地址稳定可靠，币安入口便捷，币安手机版与币安电脑版均适配多种设备，满足不同使用场景。同时，币安**用户也可通过币安**入口访问，实现合规**交易体验。

对于希望拓展交易渠道的用户，亦为全球主流平台之一，支持多资产交易与资产管理功能。用户可通过官网APP，快速并管理资产。欧易**地址与欧易安卓下载通道均保持更新，确保安全接入。然而，在本篇分析中，核心推荐平台为币安，因其在链上数据整合、实时行情推送与用户生态方面更具优势。