Galaxy将CLARITY法案通过概率下调至10%，参议院时间耗尽

关键要点

Galaxy的预测涵盖了**立法的可能性，而不仅仅是下一轮程序性投票的胜算。

9月15日有一场程序性投票，但通过它只能开启辩论，并不代表法案通过。

主要障碍包括悬而未决的政府道德协议、银行方面的压力以及开发者保护条款的不确定性，所有这些问题都挤在短暂的参议院会期内。

美国证券交易委员会的豁免可以在没有国会参与的情况下实现法案的部分议程，但机构行动的范围更窄，更容易受到挑战，且**性不如立法。

参议院日程如何削弱了Galaxy的信心

Galaxy公司研究主管Alex Thorn于8月14日发布了**的下调预测。今年5月，参议院银行委员会推进该立法后，Galaxy曾将概率上调至75%。随后在6月初降至60%，6月底降至50%，7月又降至30%，原因是参议院在未就剩余争议达成协议的情况下，工作日不断消失。这些是Galaxy的分析性预估，并非官方的国会概率。

为什么9月15日不是通过投票

该法案在8月失去了机会，推迟到9月，因为参议院在未进行全院投票的情况下离开了华盛顿。参议院多数党**约翰·图恩随后提交了程序性动议，以便在议员们返回时重新审议该法案。官方参议院日程显示，与H.R. 3633相关的终止辩论动议将于9月15日下午2:15成熟。支持者需要60票才能克服阻挠议事并开始辩论。8月8日发布的一篇报道认为，图恩的提交表明共和党领导人仍然相信联盟可能达成。该报道对下一步进展更为乐观。而Galaxy评估的是从**投票到签署成为法律的整个历程。赢得终止辩论动议后，仍需进行全院辩论、修正案、参议院**投票，以及众议院可能对**修改采取行动。参议院将于9月14日返回，并于10月初因选举活动再次休会。政府拨款、人事任命和其他未完成的立法将争夺同样短暂的会期时间。

CLARITY法案与60票之间仍存在三大争议

政府道德问题：谈判中的民主党希望加强对公职人员持有加密货币利益的限制。相关参议员与白宫之间尚未达成公开协议，这使得该法案缺乏获得民主党支持以通过终止辩论动议的明确路径。

稳定币奖励：社区银行及其行业团体反对允许加密货币平台通过客户奖励来竞争存款的条款。这种压力可能削弱共和党和民主党的支持。

开发者保护：执法倡导者希望加强对非法金融活动的防范，而行业则警告称，进一步的修改可能将非托管的软件开发者视为控制客户资金的中间人。

每个争议或许都可以协商。难点在于，要在足够早的时间内解决所有三个问题，以便参议院领导层将9月的大部分时间预留给该法案。如果妥协达成得太晚，可能会错过通过该法案的实际截止日期。

SEC的豁免将更快、更窄、更不**

Thorn预计，即使国会不行动，SEC也会有所动作。“加密资产规则”将为某些公开加密资产发行提供定制化路径，而“创新豁免”则可能允许对**化证券的二级交易进行有限实验。这两项措施都与CLARITY法案的部分内容重叠。SEC取消了原定于8月14日的公开会议，原计划委员们将在会上审议该定制化发行制度。该机构称是由于不可预见的日程安排问题，而“创新豁免”则因传统证券公司的抵制而遭遇单独延迟。SEC可以在其现有权限内修改证券规则，但无法解决与商品期货交易委员会之间的责任划分问题，也无法创建CLARITY法案的完整注册系统。此外，豁免比国会立法更容易受到挑战、被缩窄或**。它们可以提供有用的操作空间，但并不能**对立法的需求。

没有CLARITY法案，美国加密政策将支离破碎

2026年投票失败不会阻止交易、**化或机构采用。行业在每一次立法延迟中都继续推出产品。问题在于，当美国提供临时豁免而非稳定的**框架时，企业会选择在哪里建设。在这种情况下，政策将依赖于各机构的单独决定、法院裁决和有限的安全港规则。大型机构或许能够承受由此产生的法律不确定性，而初创公司和开发者则难以应对随着每个委员会或法院裁决而变化的规则。

**投票将检验Galaxy的预测

若能突破60票门槛，将表明参议院领导人已组建起有效的联盟，并有必要重新评估Galaxy的预测。若出现延迟或投票失败，则2026年几乎不存在可行的立法通过路径。即使成功，也需要领导层将CLARITY法案保持在议程上，并迅速解决道德争议。SEC的豁免仍可能对发行方和**化市场产生重要影响，但9月将决定2026年是保留立法路径，还是仅剩下Thorn所描述的监管后路。