DeFi借贷规模破900亿美元，机构入场关键在风险隔离与固定收益

作者：Nishil Jain

来源：thetokendispatch 翻译：善欧巴，金色财经

据Defillama数据，2025年第四季度加密资产抵押借贷规模创下900亿美元的历史新高。其中链上借贷占比已达总量三分之二，远超2021年牛市峰值时不足一半的水平。与此同时，私人信贷市场在过去一年市值翻倍，从年初的100亿美元增至250亿美元。

尽管DeFi已成长为具备可信度的信贷体系，但资产管理公司、养老金、捐赠基金和主权财富基金等机构资金仍仅占总锁仓价值的11.5%。这反映出基础设施成熟度与机构采用率之间的核心矛盾正在凸显。

缺失的一层：机构需要的风险隔离

传统金融中，固定收益市场依赖风险分离机制——将利率敞口拆分为浮动与固定部分，以满足不同投资需求。而早期的DeFi架构普遍采用统一资金池、共担风险模式，无法实现跨市场风险隔离，导致管理超过130万亿美元固定收益资产的机构难以进场。

当前，多个主流协议正通过结构性升级解决这一问题。例如，Aave V4计划引入**流动性枢纽与辐射层设计，实现‘共享流动性、隔离风险’。各辐射层可独立设置抵押品规则、清算参数与准入权限，确保一个市场的清算不会波及另一侧。

目前，Aave Horizon平台运营的许可制RWA市场净存款已突破5.5亿美元，目标在2026年借助与Circle、富兰克林邓普顿等合作推至10亿美元规模。

专业管理与委托式风控：机构入场的关键

面对“内部专业能力不足”的痛点，Morpho金库系统提供了解决方案。其将流动性提供与风险管理分离，由专业管理人团队负责制定策略、设定敞口上限，并代表资金方在多市场分配资本。

截至目前，已有超30名管理人在该平台运作，总存款从50亿美元增至110亿美元，活跃**达45亿美元。美国持牌资管公司Bitwise于2026年1月上线**非托管金库，由专属投资组合经理管理。同时，Anchorage Digital、Coinbase、法国兴业银行Forge、Gemini及Crypto.com均已集成该服务。

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收益可预测性：固定利率基础设施崛起

浮动利率是阻碍机构进入的核心障碍之一。为解决此问题，Pendle推出本金**（PT）与收益**（YT）拆分机制，对标传统零息债券与浮动收益工具。

买入PT的机构可锁定固定回报；持有YT者则能放大利率敞口。2025年，Pendle固定收益结算规模达580亿美元，同比增长161%，年化协议收入超4000万美元。其2026年初推出的Boros平台进一步拓展至资金费率衍生品领域，填补链上对冲工具空白。

链上信贷多元化：迈向结构化产品

Maple Finance正推动收益来源多元化。其向机构借款人提供超额抵押、固定利率**，30天年化收益率达5.3%。此外，还推出比特币计价回报产品及高收益担保池，2025年第二季度实现9.2%的收益。

其syrupUSDC**可集成至Aave、Morpho、Spark、Pendle等协议，实现跨平台收益组合与收益**化。2025年，Maple管理规模从5.16亿美元跃升至45.9亿美元，未偿还**增长8倍，第四季度年化收入达3000万美元。

CEO Sid Powell已明确表示将进军结构化信贷，推出优先层与劣后层分级产品，让同一**池同时满足保守型与进取型投资者需求，这是传统信贷市场扩张的核心逻辑。

未来展望：构建机构信任的链上风险层

DeFi正以可编程、透明、可组合的方式重构传统金融的风险管理基础。智能合约可审计，结算实时完成，金库分配链上可见，策展人操作有时间锁定且可观察——不透明性不再必要，功能架构才是关键。

Bitwise将链上金库称为“ETF 2.0”，预测其管理规模将在2026年翻倍。Morpho则认为，金库是继稳定币之后的“储蓄账户层”：稳定币让钱上链，金库让钱开始工作。

随着越来越多机构、金融科技公司与新兴银行嵌入金库驱动的产品，终端用户可能意识不到自己正在使用DeFi基础设施。

当前加密抵押借贷市场处于历史最健康状态。Galaxy研报指出，杠杆周期已建立在抵押化、透明化的结构之上，取代了2021年那种不透明、无抵押的信贷模式。

然而要超越加密原生资金、实现更大规模扩张，仍需构建一套与机构风控体系匹配的信任层。未来最有潜力捕获下一个数量级资金的协议，将聚焦于：

• 模块化风险隔离
• 专业管理
• 固定利率基础设施
• 链上结构化信贷

这些机制能否被广泛接受，取决于机构是否相信链上风控手段与现有体系一样可靠。这个问题尚无定论，但**次，回答它的架构已经存在。

在此之前，保持谨慎。

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