币安官方注册｜比特币持币企业策略受挫，做空压力凸显杠杆风险

随着比特币价格从2025年10月的历史高点回落近半，市场对“比特币持币企业”财务可持续性的质疑持续升温。曾被视为牛市核心受益者的公司Strategy，如今正成为做空焦点。

做空压力突破临界点：14%市值被押注下跌

当前，Strategy已成为美国大盘股中做空比例**的股票，约14%的市值处于被借出卖出状态。这意味着每100美元市值中，有14美元被用于做空操作。按当前估值估算，其做空余额已达60亿美元，形成巨大下行压力。

做空机制允许投资者在预期股价下跌时获利。当一家公司的做空比例超过10%，通常意味着市场对其基本面存在广泛担忧。而Strategy的14%水平，已远超警戒线。

从杠杆明星到风险焦点：战略模式面临考验

Strategy自2020年起推动“比特币财务战略”，通过发行股票和复杂可转换债券融资，大规模增持比特币。这一模式在2025年牛市中表现亮眼，股价从12美元飙升至473美元，大幅跑赢比特币本身。

然而，这种高杠杆结构在市场转向后迅速**弊端。近期股价一个月内下跌18%，半年累计跌幅达60%，目前仅约135美元，已低于其每股对应的比特币持有价值。

公司现持有717,722枚比特币，按当前价格估值约470亿美元。但其融资成本、债券到期压力及股价折价，正在侵蚀其内在价值。

行业困境：99.2%的比特币收购集中于单一企业

数据显示，当前全球上市公司对比特币的财务收购行为中，99.2%来自Strategy。其余193家上市公司几乎停止新增购买，上周**1家公司进行小幅增持。

这表明整个“持币企业”板块已陷入停滞。比特币价格在66,000至70,000美元区间盘整，远低于12万美元的历史高位，导致相关股票吸引力下降。

市场关注点已从“持有多少比特币”转向“如何维持持有”。若缺乏稳定融资能力，即便拥有大量资产，也难逃结构性风险。

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