沃什提名引爆市场！币安注册入口速览，把握美联储新周期机遇

核心观点

特朗普为何提名凯文·沃什？首先，其与沃什家族关系密切，且与财政部长贝森特同师德鲁肯米勒，有助于打通白宫、财政部与美联储之间的沟通壁垒；其次，沃什兼具华尔街实战经验与公共政策背景，曾任美联储最年轻理事，具备高度信誉和鹰派立场，能增强市场对货币政策独立性的信心；第三，特朗普认为现行美联储体制存在结构性问题，而沃什既有改革意愿也有能力，是重塑央行制度的理想人选。

沃什的提名契合全球“脱虚向实”的宏观趋势。他反对以资产价格替代真实生产率，拒绝让货币宽松掩盖财政与产业深层矛盾。过去多轮量化宽松推高了股市估值，但实体投资与劳动生产率提升乏力，加剧社会不平等与政治**。在此背景下，仅靠放水已难以为继，必须转向政府去杠杆、私人部门加杠杆的可持续路径。

为何沃什看似矛盾？其核心逻辑在于平衡政治诉求与政策纪律。尽管他长期被视为通胀鹰派，但近期多次支持降息，本质是通过缩表回收冗余流动性以压制通胀，为降息创造空间。同时，他提出“AI驱动生产力繁荣”作为新叙事，配合特朗普政府放松监管，既满足政治需求，又维护资产负债表纪律。

然而现实约束不容忽视：美联储内部对降息与缩表存在分歧，沃什需先凝聚共识；短期内大幅降息可能引发独立性争议，因此节奏将趋于温和；机构改革亦需经过审查流程，且今年3月至9月各地初选密集，激进调整恐影响选情，或待选举尘埃落定后推进。

展望2025年货币政策路径，降息1-2次为基准情形，节奏上或在Q2后关税基数切换时启动，美联储可能提前行动而非过度依赖数据。缩表进程将放缓，需待银行监管完成调整，使其成为国债与MBS的承接方，预计9月后逐步展开。

美股短期波动上升不可避免，但随着3月地方选举开启，整体方向仍偏向上行，**关注3月、5月、6月、8月及9月初选窗口期的经济与股市协同表现，9月后需警惕下行风险。

美元方面，短期受强美元交易主导，但长期将回归弱美元。过去四轮QE时期，美元走强源于“美国吸收全球风险与流动性”，但当前QT时代意味着不再为资产价格兜底，风险重归市场，全球“脱虚向实”实质是去美元化过程。未来美元优势将取决于实体回报而非金融垄断。

美债市场短期呈现曲线陡峭化特征，短端偏多，长端偏空；中长期看，中期选举后衰退风险上升，对长端美债保持谨慎乐观态度。

一、特朗普为何提名沃什？

当地时间1月30日，特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什担任新任美联储主席。沃什自1995年**以来，曾任职华尔街，担任小**总统经济政策特别助理及**经济委员会执行秘书，2006年被小**提名为美联储史上最年轻理事，2011年因反对美联储QE2而辞职，此后任教于斯坦福大学胡佛研究所，并加**合包裹服务公司董事会，与对冲基金巨头斯坦利·德鲁肯米勒共事。

我们认为，特朗普选择沃什的动机至少有三：**，两人家族关系紧密，且沃什与财政部长贝森特同门于德鲁肯米勒，可实现白宫、财政部与美联储“坐在一张桌上吃饭”，避免隔空喊话；第二，沃什拥有丰富的金融与政策经验，曾任美联储理事，具备权威背书，其强调独立性与资产负债表纪律的鹰派立场，有助于稳定市场预期；第三，特朗普一贯质疑现有美联储体制，认为其僵化且缺乏效率，而沃什兼具改革决心与执行力，正适合推行系统性重塑。

二、沃什提名与全球财政开源、脱虚向实一致

沃什并非传统意义上的“学术型央行官僚”，而是集危机应对者、财政赤字反对者与制度捍卫者于一身。他曾深度参与08年金融危机应对，但事后成为量化宽松的主要反思者；他始终反对“财政赤字货币化”，强调央行不应替财政兜底，更不能成为资产价格的“**买家”；他主张央行应专注通胀目标，维持利率与货币纪律。

这一立场直接挑战“脱实向虚”模式——过去数轮量化宽松推升资产价格，美国股市占GDP比重迅速攀升，但实体经济投资与劳动生产率改善滞后，导致贫富差距扩大与社会撕裂。若继续依赖放水，不仅政治不可持续，经济效果也微弱。**出路是回归“脱虚向实”：政府开始去杠杆，私人部门则主动加杠杆，重建经济基本面。

三、为何沃什看似矛盾？政治性与纪律性的平衡

回顾沃什公开言论，其核心观点如下：

• 通胀是央行的选择。他在2025年7月胡佛研究所访谈中指出：“通胀是（美联储）的一种选择……央行可以达到它想要的**通胀水平。”他批评当前将通胀归咎于外因（如疫情、能源冲击），忽视财政过度支出与资产负债表扩张的影响。
• 支持缩表。他认为只有在紧急情况下才应使用量化宽松，即“救急不救穷”。对于当前**的资产负债表，他表示：“我们可以大幅减少……如果让印钞机安静一点，利率就能**。”
• 推动机构改革。他主张恢复1951年《财政部-美联储协议》精神，明确划分财政与货币职责；减少前瞻指引与数据依赖，让市场自主定价；避免央行介入社会与政治议题，保障独立性。

尽管沃什长期坚持鹰派立场，但在2025年以来多次表态支持降息，表面矛盾实则内在统一：降息是应对经济下行的必要举措，也是特朗普的政治诉求；而缩表则用于回收过剩流动性，抑制通胀，为降息打开空间；同时，他借助“AI带来生产力飞跃”这一新叙事，结合特朗普政府放松监管，构建起既能迎合政治需求又能守住纪律底线的完整逻辑闭环。

四、未来货币政策路径与市场演绎

尽管沃什的政策框架逻辑自洽，但现实操作仍面临多重制约：一是美联储内部意见分歧明显，沃什需先争取共识再推动变革；二是大幅降息可能再度引发市场对独立性的质疑，因此降息节奏将偏向温和；三是机构改革需经历标准审查流程，且2025年3月至9月为各地初选阶段，激烈改革或扰动市场，不利于政治环境，故部分“短痛型”措施或将延至选举结束后实施。

综合判断，2025年降息1-2次为基准情景。节奏上，Q2后关税基数切换有利于新主席上任后的宽松操作，美联储可能**市场行动。缩表进程将**推进，须待银行体系完成监管调整，使其具备承接国债与MBS的能力，预计9月后逐步启动。

美股方面，围绕沃什提名的交易波动难以避免，但3月地方选举开启后，整体趋势仍偏乐观。**观察3月、5月、6月、8月及9月初选密集期是否出现经济与股市“双繁荣”现象，9月之后需警惕潜在下行压力。

美元短期受强美元逻辑支撑，但长期趋势或转向弱美元。历史上四轮QE期间美元走强，源于“美国吸纳全球风险与流动性”，资金借非美货币配置美债与美股。如今进入QT与财政开源时代，风险重新释放，全球“脱虚向实”本质上是去美元化过程。未来美元胜率将取决于实体回报，而非金融垄断。

美债市场短期延续曲线陡峭化格局，短端偏多，长端偏空；中长期看，中期选举后经济衰退风险上升，对长端美债持谨慎看多态度。

风险提示：美国经济基本面及政策超预期。

本文

来源：招商宏观静思录

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