Ki Young Ju：比特币进入成熟牛市，预计涨幅3-5倍

CryptoQuant创始人Ki Young Ju认为，比特币正处在一个更为成熟的牛市阶段。这一周期有望带来3至5倍的累计收益，同时避免早期市场中常见的10倍级**及80%深度回撤。

市场结构演变支撑成熟牛市预期

Ju的核心观点基于比特币市场结构的根本性转变。随着市场规模扩大和机构投资者占比上升，由散户主导的极端波动行情逐渐减弱。他指出，当前周期的特征是更平缓的上涨路径与更低幅度的调整，反映出市场成熟度的提升。

MVRV比率维持高位，反映持有者信心

数据显示，本轮比特币周期中，市值与已实现价值比率（MVRV）始终高于1。该指标衡量的是市场价格相对于链上平均成本的水平。当MVRV低于1时，意味着多数持有者处于亏损状态；而当前值持续高于1，表明市场未出现大规模抛售情绪，即便经历回调也未触发“投降式抛压”。

CryptoQuant的PnL指数结合了未实现盈亏与持有者盈利能力，显示周期顶部与底部的极端性正在**。其365天移动平均线已形成“有意义的拐点”，暗示新一轮趋势可能确立。但需注意，该模型为历史行为分析工具，不构成未来走势保证。

新资金持续流入，已实现资本化稳步增长

已实现资本化作为衡量网络内存储资金量的重要指标，近期呈现持续上升趋势。例如，8月某周内该数值增加超过46亿美元。过去两年间，已实现资本化增长达4,670亿美元，而同期价格基本持平，说明推动价格所需的资金门槛已大幅提高。

Ju强调，这表明即使在涨幅放缓的背景下，仍有大量新增资本进入市场。这一现象印证了长期持有者基础的巩固与外部资金的持续注入。

巨鲸行为转向：老玩家止售，期货多头建仓

根据链上数据分析，早期大型持有者（俗称“老巨鲸”）已明显减少抛售行为。与此同时，期货市场的大型交易者在近期价格低位附近建立了可观的多头仓位。

这些判断源自CryptoQuant对钱包标签和交易模式的分群分析。虽然不能代表所有早期持币者的动向，但整体趋势显示市场参与者结构正在从短期投机向长期配置转变。

机构需求推动价格突破关键阻力

美国现货比特币ETF的资金流成为机构参与的重要信号。9月18日，单日流入达4.33亿美元，此前一周曾出现流出。随着比特币突破82,000美元关口，买盘动能增强。

尽管有分析师提醒，ETF资金流往往确认已有趋势而非引发趋势，但其回归确实与价格突破86,000美元密切相关。

企业国库配置也在扩张。据Bernstein研究估算，到2026年，ETF与企业储备合计将贡献约120亿美元的比特币净流入，其中企业端占主导。

从悲观到乐观：链上数据重塑预测逻辑

Ju此前在5月底曾警告熊市或延续至2027年初，因缺乏未实现利润回升与已实现利润下降的组合信号。但随后市场自接近60,000美元的低点反弹，已实现资本化恢复增长，周期指标**改善。

目前比特币价格约为87,000美元，但Ju并未设定具体目标价或周期终点。他的核心论点聚焦于市场结构——包括已实现资本上升、MVRV稳定、老巨鲸减抛以及衍生品头寸积累——共同构成本轮周期的可持续基础。

“放弃10倍的抛物线，也意味着放弃了80%的崩盘。”他写道，表达了对更稳健市场环境的期待。