Kalshi申请CFTC批准事件合约保证金框架，聚焦机构参与

Kalshi已正式向美国商品期货交易委员会（CFTC）递交申请，寻求批准其针对“合格事件合约”的保证金交易结构。该计划旨在为符合**的机构投资者提供更灵活的资金使用方式，同时明确排除体育竞技类及涉及特定言论表达的市场。

合格合约范围与市场排除

根据9月22日提交的文件，此次申请涉及对《监管条例》第40.5(a)条的修订，目标是引入一种新型初始保证金计算机制。可纳入该体系的事件涵盖经济数据发布、金融指标变动、政治选举结果、企业并购等具有客观验证性的事件。然而，体育赛事结果、文化表达或特定语句出现与否等主观判断型市场将不适用此保证金待遇。

现有结构与新框架对比

目前，Kalshi的事件合约属于二元产品：若结果发生则结算1美元，否则为0美元。在结算前，价格在0至1之间波动，每一侧头寸的**损失均有限——持有“是”方最多亏损支付金额，持有“否”方**亏损为1美元减去“是”的价格。这种设计使清算所能够分别评估两侧的保证金需求。

新框架不再要求全额抵押，而是依据模型预测的不利价格变动来确定初始保证金水平。这意味着符合条件的机构参与者可在相同资本下管理更多合约，显著提升资金利用效率。

参与门槛与清算路径

并非所有用户均可获得保证金权限。只有通过期货佣金商人（FCM）清算，或经Kalshi Klear批准的合格合约参与者（ECP）方可自行清算。目标客户主要为满足财务标准的对冲基金、交易公司等专业实体，零售账户不在覆盖范围内。

每项新上市合约初期仍将维持全额抵押状态，直至平台完成审查并批准其进入保证金体系。清算所可选择对“是”和“否”两侧均启用保证金，也可仅开放其中一侧，或保持双侧全额担保。由于对立头寸在到期前后可能面临不同风险，系统将分别评估各方**与保证金要求。

风险控制与动态调整机制

随着合约临近解决或市场波动加剧，保证金要求将自动上调。即使被归类为保证金合约，接近到期时也将逐步过渡至全额抵押。对于可能引发剧烈价格重估的预定事件，还将触发额外的抵押补充措施。此外，平台引入波动率下限、集中度费用及流动性调整机制，以应对违约后平仓带来的潜在成本。

一日风险周期与置信度模型

Kalshi获准采用为期24小时的风险评估周期，用于衡量违约后平仓所需时间。其模型设定的置信水平超过99%，高于CFTC**要求。公司表示已使用历史数据测试了框架表现，并分别验证了“是”与“否”两侧的稳定性。

为防止过度敏感反应，系统采用双速波动率指标：价格冲击后迅速提高保证金，但在平静市场中**回落，避免非必要降档。投资组合抵消功能仅适用于具备强相关性或收益联动关系的合约，且需通过压力测试确认有效性。

担保基金将独立支持事件合约与永续期货两类业务。即便发生违约，全额抵押客户的本金不受影响；但若另一侧存在保证金头寸，在极端事件下仍可能面临利润被撕毁的风险。

生效时间与保密安排

若无特别说明，拟议修正案最早将于提交后第45个日历日后的**营业日生效。由于公司请求技术细节保密，部分关于模型校准与验证的方法未在公开文件中披露。

机构扩张与永续合约进展

作为机构化布局的一部分，Kalshi已上线比特币及其他数字资产的永续期货合约，实现联邦监管下的合规化运营。今年9月初，平台新增五种加密货币永续合约，包括BNB、Cardano、Worldcoin、Aave与Venice Token，均以美元计价，支持多空双向开仓，杠杆倍数依资产而定。

尽管永续期货与事件合约在收益结构上存在差异——前者追踪价格变化，后者基于结果支付固定金额——两者均因**开仓门槛而可能放大潜在亏损。此次事件合约申请正值公司积极拓展专业客户资源之际。

8月备案显示，自4月以来，该公司已完成近11.2亿美元股权融资，占总额15亿美元的75%。剩余约3.8亿美元待用。此前，5月完成的10亿美元F轮融资估值达220亿美元，由Coatue领投，红杉资本、Andreessen Horowitz、IVP、Paradigm、摩根士丹利与ARK Invest等参与。

据透露，公司正考虑以约400亿美元估值再融资7.5亿美元。当前备案未明确剩余资金是否构成独立融资，也未指明潜在投资者名单。