欧洲央行启动Pontes平台：代币化证券结算迈入中央银行货币时代

2026年9月21日，欧洲央行正式启动Pontes结算平台，标志着欧洲**实现以**银行货币为基础的**化证券交易结算。该平台允许银行与证券存管机构在分布式账本上完成大额交易，并通过**银行资金完成**结算。值得注意的是，用户个人账户或钱包不会因此发生改变，真正变化在于资产背后的责任归属。

此次发布的核心意义在于：**化证券可由**银行货币支持结算，这使其区别于仅依赖商业银行余额或稳定币的加密产品。这一机制提升了金融系统的稳定性，也为未来数字债券的普及奠定了基础。

Pontes是什么？它如何运作？

Pontes是欧洲央行推出的批发级结算解决方案，旨在将**化资产的交易与**银行货币直接对接。其名称源自拉丁语“桥梁”，意指连接私有区块链网络与现有支付系统（如T2）之间的关键纽带。

所谓**化证券，是指不再以纸质证书或传统登记簿形式存在，而是记录在区块链上的权益凭证。而**银行货币则指直接存放在央行的资金，不同于商业银行的存款债权。

该平台面向金融机构开放，包括拥有T2系统访问权限或被认证为分布式账本技术市场运营商的机构。目前尚无面向个人用户的入口，未来亦不计划设立。

为何使用**银行货币能**结算风险？

证券交易中存在“券款对付”（DvP）的风险——即一方已交付证券但对方尚未付款。Pontes通过哈希链接技术，将证券转移与资金划拨绑定，确保两者同步完成，避免单边履约失败。

以往路径中，若使用稳定币或银行账户作为结算方式，仍面临发行方或银行违约风险。而**银行货币具备不可替代的信用背书。欧洲央行执行委员会成员Piero Cipollone强调，此举将央行货币的高可靠性引入**化金融市场。行长克里斯蒂娜·拉加德指出，这是迈向更整合、更具韧性的数字金融体系的重要一步。

对普通投资者而言，这意味着在购买**化证券时，应主动确认资金结算是否基于**银行货币。答案将揭示该产品是受严格监管框架支持，还是依赖发行人自身信用。

谁已接入Pontes？首批参与者名单揭晓

欧洲央行宣布，首批完成入驻并可立即使用的机构包括德意志银行、DZ银行、巴伐利亚州银行、DekaBank、NRW.BANK、KfW以及德国联邦银行。此外，欧洲投资银行、桑坦德银行、法国兴业银行、ABANCA、Caisse des Dépôts等也已加入。

同时，Axiology、Cashlink、Clearstream和SWIAT等市场平台运营商也获得授权，成为技术接口提供方。

这份名单具有重大信号意义：并非边缘实验，而是由主流金融机构与政策性银行共同构建的基础设施。一旦这些机构开始通过**银行轨道结算数字债券，相关产品将在德国市场逐步常态化，并可能进入各类基金投资组合。

值得一提的是，欧洲央行自身也将部分自有投资组合配置为**化证券，并通过Pontes完成结算，以积累实际操作经验。

双轨结算路径：现金**与T2记账并行

Pontes提供两种结算路径：一是直接在平台内通过“现金**”完成资金流转；二是通过现有的实时全额结算系统T2进行**记账。

这种双轨设计兼顾了不同机构的需求——部分希望全链结算，另一些则偏好保留传统支付通道。欧洲央行明确表示，当前仅提供核心服务，后续将逐步扩展运营时间与功能，**落地预计在2028年。

因此，2026年的发布仅为起点。面对市场上宣称“已实现**银行结算”的宣传，务必核实所指路径及发行主体，警惕误导性信息。

加密资产与加密证券：税务差异决定持有策略

尽管两者均存在于区块链上，但在德国法律下属于**不同的类别。

根据欧盟MiCA法规定义，加密资产如比特币、以太坊等，被视为私人财产。出售行为适用《德国所得税法》第23条，享有1,000欧元年度免税额度及一年持有期豁免规则。德国财政部已于2025年更新相关通函，强化记录保存要求。

相反，加密证券依据德国电子证券法（eWpG），属于法定证券。其收益按《所得税法》第20条预扣税，适用储蓄者津贴，且无**持有期限要求。若将两类资产混同处理，可能导致税务申报错误。

关键建议：在开户前，必须明确产品性质。无论名称为“数字债券”、“证券**”或“**化股票”，都应查看其是否录入加密证券登记簿。只有于受监管登记簿的产品才构成合法证券。

如何验证您持有的是否为加密证券？

德国电子证券法自2021年6月10日起生效，承认加密证券可在经授权的登记簿中存储。负责维护登记簿的实体必须获得德国金融监管局（BaFin）批准，并公开披露相关信息。

投资者应询问：谁在保管该登记簿？是否有BaFin许可？若回答为空或指向非持牌机构，则很可能只是**化股份的复制，而非真实证券权利。此类情形下，您持有的是对发行人的债权，而非所有权。

此外，所有在欧盟提供加密资产服务的机构，自MiCA**实施后均须取得监管许可。购买加密资产时，建议选择具备欧洲授权资质的交易所，详见我们的受监管平台概览。

您的比特币持仓不受影响

尽管社交平台上常误传“央行进入加密领域”，但事实并非如此。Pontes仅用于**化证券的结算，不涉及加密资产如比特币的交易。

对于自我托管的钱包，本次发布未带来新的报告义务、托管变更或税务调整。您使用交易所的方式依旧不变。

长远来看，若数字债券在银行系统中普及，未来可能出现支持更多类别的托管方案。但这属于推论，非既定承诺。

区分Pontes、Appia与数字欧元：三者不可混淆

欧洲央行正推进多个项目，常被公众误解为同一进程：

• Pontes：已上线的**化证券结算平台，聚焦批发端。

• Appia：第二条轨道，探索公共与私营部门协同的数字票据系统，概念预计2028年推出。

• 数字欧元：独立项目，目标是向个人提供央行数字货币，目前处于试点阶段。

混淆三者将导致错误判断，例如认为“Pontes发布即意味着数字欧元启动”或“央行开始购买比特币”——二者皆不属实。

至2028年的时间表：哪些节点对投资者重要？

欧洲央行将**实现设定于2028年，路径为分阶段扩展。虽然未公布具体零售层面的转变日期，但以下三个节点值得关注：

1. 发行端：当政策性银行或商业银行发行经由Pontes结算的数字债券，该产品可能进入固定收益基金或投资产品清单。

2. 托管端：一旦您的托管银行支持数字证券入账，您的账户将新增一类资产。

3. 税务端：对于真正的加密证券，银行将代为预扣税款；而对于加密资产，仍需自行申报。

欧洲**化债券：看涨与看跌因素并存

乐观视角认为：清结算机构Clearstream、政策性银行KfW与欧洲投资银行的深度参与，**了新发行门槛。完整的法律、结算与交易对手框架已建立，有助于吸引更多发行人。

谨慎观点同样成立：欧洲央行强调当前仅为初步服务集，**功能延至2028年。大规模采用仍需足够交易量支撑，目前尚未有预期数据。能否广泛推广仍是开放问题。

总结：三大行动建议

1. 购买前确立类别：确认产品是依据eWpG的加密证券，还是依MiCA的加密资产。查询登记簿管理方是否获BaFin授权。

2. 税务分离管理：加密资产适用一年持有期与1,000欧元免税额度；加密证券则按预扣税处理。从首笔交易起就做好分类记录，推荐使用专业税务工具。

3. 无需改变托管方式：若您持有比特币等加密资产，本次发布不影响自托管安排。重新评估托管方案应基于安全性与便利性，而非基础设施新闻。