Ali Martinez警告：Strategy的STRC或重演Terra危险循环

Ali Martinez 警告：STRC 结构或放大熊市中的财务压力

Ali Martinez 发出警告称，Strategy 的 STRC 结构可能在长期比特币下跌行情中加剧财务压力，并指出其与 2022 年 Terra-Luna 崩盘中的反馈循环存在相似之处。

摘要

Ali Martinez 提醒，如果比特币长期下行，Strategy 的 STRC 结构可能增加财务压力。 STRC 一度跌破面值 100 美元达 17%，引发投资者对其需求的担忧。 Martinez 表示，该股票的反馈机制在概念上与 Terra-Luna 的崩溃动态有相似之处。

“相同，却又不同”

在 6 月 19 日的 X 平台帖子中，Martinez 指出 STRC 与传统公司债券不同，因为其股息率可以调整，以帮助证券价格维持在面值 100 美元附近。 传统公司债券通常有固定利率。当公司经营困难时，债券的市场价格会下跌，但公司实际每月支付的利息保持不变——投资者承担损失，而公司不受影响。 而 Strategy 的 STRC 债务则不同：若比特币下行期间 STRC 需求**，公司可能面临提高股息支付的压力。

比特币下跌期间，股息上升或加剧压力

Martinez 认为，这种结构会造成一种局面：Strategy 的融资成本可能上升，而其主要储备资产的价值却在下降。如果比特币持续承压，STRC 投资者需求减少，公司可能需要提供更高股息来吸引买家、支撑股价。 根据 Martinez 的分析，与更高股息相关的额外现金支出，在市场长期低迷时可能变得越来越沉重。 他的评估是在投资者争论 Strategy 应如何应对 STRC **之际提出的。Arca **投资官 Jeff Dorman 曾指出，出售 30 亿至 40 亿美元的比特币可能是缓解公司资本结构压力的一种方式。 Dorman 认为大规模出售比特币的概率为 25%，并表示此举可提供灵活性，同时有助于恢复对 STRC 的信心。不过，他仍将持续出售 MSTR 股票视为更可能的结果，概率为 70%。

与 Terra 的比较：聚焦激励而非机制

尽管与 Terra-Luna 进行了类比，Martinez 强调 Strategy 与已崩溃的稳定币生态系统有根本不同。他指出 Strategy 不依赖算法**或**铸造机制，而这些正是 Terra 崩溃的核心原因。 相反，他的警告侧重于他所描述的类似经济动态。Martinez 认为，两种系统都是在条件恶化时给发行方增加额外财务负担，而非在市场承压时减轻压力。 Martinez 写道：“这在概念上与 Terra/Luna 的崩溃相似。” 他进一步解释称，若比特币持续下跌，可能导致更多资本被用于将 STRC 价格维持在面值 100 美元附近。这有可能形成一种“危险循环”：资产价值下降与财务义务增加同时发生。

流动性担忧加剧

近几周来，围绕 Strategy 流动性状况的额外担忧也浮出水面。做市商 QCP 此前估计，该公司可用流动性或可覆盖约七个半月的优先股股息支付。 与此同时，长期批评比特币的 Peter Schiff 质疑 STRC 的营销方式，认为该股票的下跌可能**推高 Strategy 未来的融资成本——如果买家开始要求更高收益率来持有类似证券。