USDC供应量创历史新高 交易量自2019年以来首次超越USDT

稳定币格局生变：USDC供应量创历史新高，交易额首超USDT

据Artemis数据显示，Circle发行的美元稳定币USDC供应量已达到811亿美元的历史峰值，且自2019年以来，其链上交易处理量**超越Tether发行的USDT。这一供应量里程碑与交易量排名的逆转，标志着受监管机构、人工智能系统及传统金融合作伙伴在链上美元转移方式上出现了结构性转变——合规性与透明度正日益超越流动性优势，而过去五年间正是流动性优势维系着USDT的主导地位。

Artemis的供应量图表清晰地展示了USDC的增长轨迹：2019年至2020年间其供应量微乎其微；在2021年牛市期间突破250亿美元；2022年峰值接近550亿美元后，于2023年经历大幅收缩；此后逐步复苏，并于2026年初扩展至811亿美元，显著超越以往所有高点。

图表中可见的链上分布显示，以太坊仍是USDC供应的主要底层网络，Solana则是规模**、增长最快的第二层网络，随后是Arbitrum、Base、Polygon以及日益扩大的新兴链网络，包括Sui、HyperEVM和Aptos。USDC供应的多链扩张是相对较新的现象，大部分非以太坊的增长均发生在2024年年中之后。

交易量逆转的结构性意义

供应量里程碑固然重要，但交易量数据才是更具结构性意义的发展。据Coindesk报告，2026年迄今USDC的调整后交易量约为2.2万亿美元，而USDT为1.3万亿美元，这使得Circle的稳定币占据了约64%的调整后交易量份额。这一份额与2019年至2025年间USDC约30%的平均占比形成了鲜明反转——在此期间，尽管市场周期性地担忧Tether的储备透明度，USDT始终主导着链上转移。仅在2026年2月，USDC就占据了创纪录的1.8万亿美元稳定币总转移量中的约70%，单月处理量高达约1.26万亿美元。

两种稳定币之间的流通速度差异是数据中最能说明问题的指标。每一美元的USDC都比每一美元的USDT流转**高得多，这反映出USDC作为活跃结算通道的角色，而非被动的美元价值储存手段。快速周转的稳定币被用于实际交易、支付和结算，而非作为资金停泊机制滞留于钱包。这一行为差异解释了为何USDC能在交易量**的同时，市值仍低于USDT的1850亿美元供应规模。

驱动机构转向的三大因素

三类不同的需求来源共同促成了这一结果。监管合规是基础驱动力。USDC遵循美国的《GENIUS法案》框架及欧盟的MiCA法规，使其成为受监管金融机构的**稳定币——这些机构无法持有认可合规框架之外发行的资产。随着MiCA许可浪潮在欧洲加速推进，瑞士宝盛、Relai、Blockchain.com等机构近月陆续获得授权，对符合MiCA标准的美元稳定币的制度性偏好已直接转化为USDC的交易量。

第二驱动力来自人工智能。Circle在2026年初报告称，人工智能代理完成的支付中有98.6%使用USDC结算，交易总数超1.4亿笔。代表用户执行支付或程序化交易的自主系统似乎绝大多数默认选择USDC，这可能是因为其API基础设施、合规状态及结算终局性特征，使其成为自动化金融活动中最可预测且在法律上**防御性的选择。仅人工智能代理产生的1.4亿笔交易量，就代表了两年前尚不存在的需求来源，且正在快速增长。

第三驱动力是传统金融整合。与Visa、万事达卡及贝莱德达成的全新财务运营结算安排，已将USDC嵌入处理海量交易的金融基础设施中。当Visa结算或贝莱德财务操作通过USDC进行时，其产生的交易量规模比零售用途高出数个数量级。

华尔街重估Circle价值

这一商业势头已覆盖至研究Circle Internet Group的股票分析师——该公司在纳斯达克上市，股票代码为CRCL。Bernstein于3月初将其12个月目标股价上调至190美元，理由是美国主导的USDC活动以及代理商业和预测市场的潜在增长。该机构维持“跑赢大盘”评级，强调稳定币使用正向支付和机构基础设施转移。William Blair于3月12日重申其“跑赢大盘”评级，指出Circle近期的涨势反映了市场对其经济模型和韧性的日益认可。

Mizuho的120美元目标价与Bernstein的190美元目标价之间的差异，反映出市场对如何估值这类公司的真实不确定性——其收入模式与Tether类似，高度依赖储备资产产生的收益。在利率下降的环境中，无论USDC处理多少交易量，这部分收入都会受到挤压。Bernstein较高目标价中所隐含的看涨情形，很可能基于更可持续的收入组合定价，其中包括来自AI代理支付的交易费用及机构结算安排——这些收入对利率变动的敏感性远低于纯粹的储备收益。

811亿美元的供应量里程碑与交易量**地位共同表明，无论Circle面临何种利率环境，其产品的结构性需求从未如此强劲。