【加密洞察 EP.20】比特币4.8万美元剧本与M2再扩张……恐慌中的数据预示着什么

恐惧指数触底，市场释放两极信号

当前市场情绪指标处于低位，同时释放出截然相反的信号。一方面，比特币跌破48,000美元的讨论开始出现；另一方面，全球M2货币供应再现扩张迹象，ETF资金重现净流入，为反弹提供了可能。随着伊朗与美国核谈判取得进展，地缘政治风险有所缓解。此外，前总统特朗普发表了长达109分钟的国情咨文，阐述了其未来的政策方向。

比特币48,000至52,000美元底部区间分析

曾准确预测此前下跌、积累了社区信任的分析师肖恩·法雷尔的**研究报告引起了广泛关注。其核心观点是，根据关键链上模型，比特币48,000至52,000美元区间是一个合理的底部聚集区域。这较当前价格隐含了最多25%的潜在下跌空间。

报告指出，近期**与加密市场内部利空关系不大，更多是与成长股领跌的风险规避趋势相关。加密市场与纳斯达克指数呈现高度相关性，其受宏观环境影响的依赖结构正在强化。部分观点认为，若进一步下跌，以太坊可能下探1,200美元，Solana或跌至45美元。但报告也维持了对年底市场复苏的预期。

数据显示，比特币现货ETF投资者的平均买入成本约为83,000美元，市场普遍解读为，若价格反弹至该成本线附近，可能面临较大的抛售压力。此外，主要交易平台稳定币**利率创下新低，以及美国或将实施15%全球关税的消息，也加剧了市场的宏观谨慎情绪。

全球M2再扩张信号与ETF资金逆转

即使在恐惧情绪中，也同时捕捉到了暗示反弹可能性的指标。数据显示，全球M2货币供应量近期虽有小幅波动，但最近七周的累计增长率已从0.80%显著改善至2.13%，这被解读为短期流动性扩张的弹性正在恢复。

衡量比特币估值高低的MVRV Z-Score指标目前为0.33，处于中立区间下部，从历史标准来看，意味着比特币已进入低估区域。同时，持有比特币超过一年的长期持有者占比小幅上升至59.44%，表明长期积累的趋势仍在持续。

最值得关注的信号是ETF资金流的逆转。数据显示，美国比特币现货ETF在连续净流出后，于近期重现单日净流入。以太坊现货ETF也录得净流入，从前一日的大额净流出中逆转。虽然仅凭单日数据断定趋势转变还为时过早，但这是市场期待已久的ETF资金流向转变的初步信号，具有积极意义。

伊核谈判进展与地缘风险缓解

伊朗**部长表示，与美国之间的核谈判已接近达成协议，这为原油市场带来了乐观预期。随着谈判推进，达成历史性协议的可能性正在上升。有地区情报**预测，即使发生军事行动，持续时间也不会太长，中东风险溢价因此有所缓解。

原油价格下跌对加密市场存在多层次的积极影响。能源价格下跌有助于物价稳定，可能强化市场对央行降息的预期，进而可能推动美元走弱和风险资产资金流入，形成良性循环。有机构预测，若中东紧张局势未对油价产生重大影响，原油价格可能小幅回落。不过，美国方面对谈判仍持谨慎态度，**结果仍需观察。

政策风向：通胀稳定、AI投资与减税基调

前总统特朗普发表了任内**长篇国情咨文。从加密投资者视角，有四个要点值得关注。

经济方面，强调核心通胀率已降至五年多来的低点。物价稳定的信号得到官方确认，可能对降息预期和风险资产情绪产生积极影响。

在人工智能基础设施方面，宣布已与主要科技公司达成协议，由企业自行承担数据**电力成本。这被视为AI投资持续的积极信号。在AI与加密资产同属风险资产组合的框架下，此举可能产生联动正面效应。

税收方面，计划推动小费收入、加班费及部分社会保障金免税。可支配收入的潜在增长可能转化为投资能力的提升。

在关税方面，表示尽管面临法律挑战，仍将通过其他法律依据维持全球性关税政策。关税风险依然是市场面临的不确定性因素之一。

黄金与比特币十年数据对比

一项学术研究通过数学模型分析了黄金与比特币过去十年的数据，核心发现是比特币相对于黄金正在产生持续的超额回报。

黄金每年新增供应量约为总存量的2%，稀释了现有持有者的权益。而比特币的总量上限在代码中被固定为2100万枚，且已有超过95%被开采。这种结构性差异正体现在价格上。

若以黄金盎司而非美元来衡量比特币价格，其兑黄金的比率从2017年的1盎司，升至2023年的10盎司，目前约为13盎司，呈现出一条持续上升的曲线。该模型仅用三个变量就解释了十年数据中91%的价格变动，并在过去一段时间内显示出较高的预测准确性。模型预估的年化收益率约13.1%，其中8.6%来自比特币相对于黄金的结构性超额表现。

研究也坦诚地列出了包括量子计算、政府监管、竞争性**出现等在内的六类风险因素。结论指出：“在比特币已有95%被开采的今天，获取暴利的时代正在过去，而持续**的时代正在开启。”

读者问答摘要

问：如何区分技术性反弹与真正的市场底部？技术性反弹通常伴随交易量低迷、链上指标未改善，且大户在反弹区间卖出。真正的底部往往在交易量放大的情况下反弹，ETF资金连续多日净流入，交易所存量开始减少。单日的ETF资金回流需后续观察确认。

问：伊朗谈判为何影响加密货币价格？谈判成功 → 伊朗制裁可能解除 → 原油供应增加 → 油价下跌 → 有助于物价稳定 → 央行降息预期升温 → 美元可能走弱 → 风险资产资金流入 → 可能推动比特币等资产价格上涨。这是一个多环节的传导链条。

问：当前增加股票配置比重是否比加密资产更合理？仅看短期波动性，加密资产波动更大。但从中长期估值看，比特币等资产处于历史低估区间，而股票指数则接近历史高位。这取决于投资者的时间框架和风险偏好。

问：新的监管法案对市场是短期利好还是利空？对整体市场是利好，因为它减少了监管不确定性，有利于机构资金入场。但对于可能被归类为证券的个别**则可能是利空，需要具体分析。

问：如何判断一个无需**的产品是否值得关注？核心指标包括：协议产生的费用收益、用户留存率、以及机构对其基础设施的使用需求。这也是部分项目在熊市中表现突出的关键。

问：如何防范高频交易公司的信息优势？**阻断较为困难。技术上，私有交易池等方案正在开发；制度上，通过诉讼积累判例能形成威慑。对投资者而言，将大额交易拆分成小额执行是较为实际的应对方法。

问：去**化交易所上市股票会不利于山寨币吗？短期可能产生资金分流效应。但具有实际应用场景和机构需求的**受影响有限。冲击**的是那些缺乏独特用途的山寨币。

问：如何看待要求金融意见**披露资产的规定？方向是正确的。持有特定资产却未披露就进行推荐，存在利益冲突。难点在于实际执行，例如追踪个人钱包地址、核实海**易所资产等具体方案。

本周主要日程

2月26日 — 伊朗与美国新一轮谈判。下周初 — 美国核心PCE物价指数发布（影响美元及利率预期）。3月中旬 — 央行议息会议（确认利率政策路径）。