币安官网下载｜比特币跌破8万美元，清算超27亿，市场进入震荡整理期

来源：Wintermute；编译：金色财经

上周，加密市场经历剧烈震荡，清算总额突破27亿美元，自2025年4月以来**失守8万美元关口，一度逼近6万美元。多重因素共振——包括七大科技巨头财报分化、贵金属大幅回调以及沃什获美联储主席提名——共同触发市场延迟性避险轮动。在此背景下，加密资产相对主流市场持续呈现负偏态特征，无论上涨或下跌阶段均表现**，这正是熊市周期的典型信号。

宏观市场更新

市场遭遇重创，价格自2025年4月高点后**跌破8万美元，并一度下探至6万美元区域，随后反弹至7万美元下方。自2024年11月特朗普当选以来积累的所有涨幅已被**回吐。

• 两个月区间震荡积累的杠杆在短期内集中释放，导致清算规模超过27亿美元；

• 周四，IBIT现货比特币ETF名义成交额突破100亿美元，凸显其已成为影响价格走势的核心变量；

• 比特币从2025年10月12.6万美元的历史高位，在四个月内暴跌50%，创下2022年以来**回撤幅度。

三大关键催化剂同时爆发：1月30日沃什被提名为美联储主席、七大科技巨头财报不及预期（微软股价单日重挫10%）、贵金属出现历史性崩盘（白银三日内从121美元跌至73美元，跌幅达40%）。经过数日消化，市场**选择**转向避险模式。

抛售力量来源

现货资金流显示结构性抛压持续存在。此次下跌期间，Coinbase交易所比特币价格长期处于折价状态（该现象自去年12月起已形成常态），反映出美国市场抛售压力未减。场**易（OTC）内部数据显示，美国主要交易对手方整周均为大额卖家，叠加ETF持续赎回，进一步放大了下行动能。

曾推动市场走强的机构买盘已明显枯竭：

• 自2024年11月以来，比特币现货ETF总净流出约62亿美元，创下推出以来最长持续赎回周期；

• 赎回行为迫使发行方在价格下行时抛售现货资产，形成自我强化的负反馈循环；

• IBIT不仅是**的比特币现货ETF持仓方，也成为增量供给的主要来源。

衍生品市场方面，IBIT与Deribit合计占据约半数加密货币期权市场份额。此次清算潮揭示投资者在两个月震荡期与低波动率环境中产生麻痹心理，**在市场突变中措手不及。

人工智能吸走市场流动性

一张广为传播的图表显示，比特币走势与标普500指数中的软件股几乎**同步。核心逻辑在于：数月以来，人工智能板块持续吸纳市场可用资金，导致其他资产普遍承压。

软件板块同样呈现类似趋势：部分个股因AI叙事受损，另一些则遭遇无差别资金撤离——市场过度追逐人工智能概念，而忽视基本面差异。

若剔除纳斯达克指数中的人工智能相关股票，加密货币的负偏态特征基本消失。当前加密资产在上涨阶段跑输、下跌阶段跌幅扩大的表现，几乎**由资金向AI板块轮动所致。要实现重新跑赢大盘，需等待人工智能泡沫逐步退去。微软财报不及预期已开启这一进程，但仍需更多催化因素支撑。

我们的观点

杠杆已出清，但需求能否回归成关键

上周市场呈现出典型的投降式抛售特征：波动率飙升、超25亿美元清算完成、6万美元关口出现阶段性买盘支撑。此前未平仓合约持续累积，空头扎堆导致资金费率大幅转负，周五更出现剧烈空头挤压，持仓结构正在重塑。

在现货成交量持续低迷的环境下，杠杆主导价格走向。若未平仓合约未能显著回升，预计市场多空双方均难形成可持续趋势。结构性复苏的关键在于现货需求能否回归，但目前尚无明确迹象。

更严峻的宏观背景是：数字财库累计未实现亏损已达约250亿美元，且集中在少数头部项目。当前比特币价格低于多家机构库藏资产的收购成本，ETF溢价率也大幅压缩，这些机构已从边际买家转变为被动持有者。过去18个月的核心买盘之一陷入被动——在此环境下，新增融资吸引力极低。

当前核心问题是后续走势：市场可能进入震荡整理期，波动率维持高位。除非Coinbase溢价由负转正、ETF资金流逆转、基差率企稳，否则难以出现持续上涨行情。散户资金分散于各类资产，而机构通过ETF和衍生品的资金流向，已成为决定市场方向的关键。

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