**364亿美元贷款中41亿美元为USDC集中持有……布特林警示DeFi本质风险**

联合创始**疑稳定币为**的盈利模式，提出更贴近DeFi风险分散本质的替代方案

联合创始人维塔利克·布特林对以稳定币为**、追求收益的去**化金融模型提出质疑，并提出了一个更贴近DeFi风险分散本质的替代方案。

布特林在近期的一场网络讨论中指出：“真正的DeFi价值应在于如何分配和管理风险，而仅仅通过**化资产产生收益则偏离了其本质。”他特别批评了利用法币抵押型稳定币USDC的借贷市场正在扭曲DeFi。

布特林并未提及具体项目名称，但批评了那些“USDC生息产品”，认为它们依赖**化的发行机构，并且未能有效**交易对手风险。他解释说，这种结构与构建DeFi生态系统的初衷相去甚远。

他进而提出了两种更符合DeFi理念的稳定币模型。**种是以以太币作为抵押品的算法稳定币。他认为，这种结构的价值在于风险能够转移给分散的市场，而非单一的发行机构。

第二种是通过实物资产超额抵押构建的算法稳定币。他评价说，如果这种结构能够确保即使单一资产失败也能维持稳定币的汇率锚定，那么在风险管理方面也具有意义。

布特林的这一批评反映了当前DeFi市场的现实。以主要借贷协议为例，其以太坊主网上的借贷市场规模约为3640亿美元，其中USDC的供应量约为410亿美元。借款额也达到了约277亿美元。

类似的结构也出现在其他平台。其中，前五大借贷市场中有三个由USDC主导，主要市场规模达51亿美元。另一个平台中，与USDC相关的存款资产约为38.2亿美元，借款额为28.1亿美元，这些操作基于约53.6亿美元的抵押品进行。

由此可见，USDC虽然作为DeFi的主要资产发挥作用，但正因其缺乏本质上的分散风险结构而受到批评。

布特林解释称，此次指摘并非简单反对稳定币，而是强调当前以收益为**的结构未能实现DeFi所承诺的“风险分散与透明性”。

今年1月，他也曾主张以太坊生态需要更具韧性的去**化稳定币。当时他强调：“稳定币不应依赖**化发行机构或单一法币，必须能够承受长期的宏观经济风险，并对预言机操纵或协议错误具有强韧性。”

在全球DeFi生态系统日益依赖机构级流动性的背景下，布特林的此番言论可谓是对“DeFi原型”的重新审视。尤其是近期有统计显示，类似USDC这样的法币稳定币甚至主导了整个DeFi交易及非法资金流动，这为他的主张提供了支持。

布特林提出的问题并非一次性言论，而是基于其一贯的哲学方向，预计将对未来DeFi协议设计产生不小影响。当下正是需要重新构建稳定币结构并实现风险设计多元化的时候。

理解DeFi本质，始于读懂其结构

正如维塔利克·布特林所指出的，那个仅仅因为收益率高就盲目追随的时代已经结束。真正的DeFi项目不会简单地依赖USDC。根据风险如何分散和设计，收益可能成为机遇，也可能变成**。

在投资领域，若不了解“结构”，则绝无生存可能。

一门系统的课程超越了简单的质押教学，涵盖了：▲依赖USDC型DeFi的盲点 ▲算法稳定币的机制 ▲无风险的被动收入策略。

此外，该课程还通过数据和案例，旨在让学员清晰理解**价值比管理、清算风险、非**性损失等概念。

到2026年，能够识别脆弱结构的眼光，将成为在风险管理中生存的核心武器。