比特币跌破8万美元，币安注册用户关注MSTR抛售风险

比特币正经历一场针对机构持仓的严峻压力测试，随着价格跌破关键心理关口，逼近MicroStrategy等主要机构持有者的成本线，市场对高杠杆持有者流动性风险的担忧迅速升温。

周末，比特币一举跌破8万美元整数关口，创下2025年4月7日以来的**水平。这一轮抛售发生在大盘流动性明显不足的背景下，进一步加剧了比特币近期超过30%的累计跌幅。

机构持仓浮亏加剧，ETF现净流出潮

Jim Bianco的分析显示，比特币正在被高度「机构账户化」，这意味着市场**可以清晰地观测到大资金的持仓成本与盈亏状况。目前，MicroStrategy与11只现货比特币ETF合计持有约10%的比特币流通量，其合并后的平均买入成本约为85360美元。按当前价格计算，这些机构持仓整体浮亏约8000美元/枚，未实现亏损总额高达约70亿美元。

其中，现货ETF已成为影响供需结构的核心力量。数据显示，11只**的现货比特币ETF持有129万枚比特币，占流通总量的6.5%，市值约1150亿美元。然而，这些ETF投资者的平均买入成本高达90200美元，目前币价已较其成本低约13000美元。

MicroStrategy安全垫收窄，激进融资引发担忧

作为企业持有比特币的**，MicroStrategy的资产负债表正面临数月来**峻的考验。目前，该公司持有712647枚比特币，平均成本约为76037美元。随着比特币交易价格回落至78000美元附近，该公司的未实现收益已大幅收窄至不足3%。

尽管安全垫变薄，MicroStrategy并未表现出退缩迹象。为了资助下一阶段的购买，公司将STRC产品的收益率调整为11.25%，这一回报率相较于典型公司债券存在巨大溢价，反映了公司对资本的极度渴求以及其比特币**化模式的内在波动性风险。数据显示，自STRC产品11月**亮相以来，仅该产品的销售就资助了超过27000枚比特币的收购。

旧叙事失效，市场亟需新动力

从宏观角度看，此次暴跌加剧了市场数周以来的失望情绪。Jim Bianco认为，比特币面临的真正问题在于缺乏新的叙事。此前市场寄予厚望的「老钱进场」故事已经被充分定价，甚至正在被证伪。

目前的市场结构显示，ETF和MicroStrategy不仅买得多、买得集中，而且目前整体被套。Bianco指出，只要没有新的、可持续的买入叙事出现，资金流出的趋势恐将持续。在这种情况下，一度被视为利好的高位机构化持仓，反而可能转变为市场**的压力源。比特币目前的问题不在于过去有没有人买，而在于在当前价位下，下一批买家将来自何方。

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