前 TUSD 运营商遭 SEC 指控细节：孙宇晨团队持仓占比超八成，99% 储备投资于离岸基金

ceshi阅读：2026-01-26 01:03:02

撰文：Nancy，PANews

9 月 25 日，美国 SEC 在官网发文宣布，已对 TrueCoin LLC 和 TrustToken Inc.提出指控，原因是 TrueUSD（TUSD）涉嫌欺诈性和未注册的投资合同销售。

面对 SEC 的监管铁拳袭来，前稳定币 TUSD 运营商 TrustToken 和 TrueCoin 并未正面回应，而是火速同意选择支付罚金来化解危机。与此同时，SEC 文件透** TUSD 存在着赎回困难等风险，且链上数据表明 TUSD 被高度控盘。TUSD 的监管危机能否安全落地，仍需等待和解协议批准，但其市场信心已遭到挑战。

超 99% 资产储备在 First Digital，孙宇晨团队持仓占比超八成

根据 SEC 提交至美国加利福尼亚州北区地方法院的诉状显示，TrueCoin 是 TUSD 的发行方，TrustToken 是 TrueFi 的开发和运营商。TrueCoin 和 TrustToken 从 2020 年 11 月到 2023 年 4 月进行未注册的投资合同销售，并宣传 TUSD 及其运营的借贷协议 TrueFi 的获利机会来引导投资者的预期。比如，根据 TrueFi 在 2021 年发布的文章披露，当时 TUSD 的借贷年化收益率（APY）约为 21.37%，截至 2021 年底，超过 7800 万枚 TUSD（约当时 TUSD 流通量的 6%）在 TrueFi 协议上被借出。

文件还指出，TrueCoin 和 TrustToken 在资产储备支持上作出虚假陈述。尽管这些公司声称 TUSD 与美元 1:1 挂钩，但将「相当一部分」TUSD 支持资产投资于一个具有投机性且高风险的离岸投资基金，以获取额外回报。例如，到 2022 年 3 月，有价值 5.65 亿美元的 TUSD 储备被投资于该基金中，约占 TUSD 流通量的 37%。

文件披露，这种转移行为在 2020 年底至 2023 年年中尤为明显。在此期间，TrueCoin 于 2020 年 12 月将 TUSD 运营出售给了一个无关联的离岸实体，TrueCoin 仍深度参与 TUSD 运营至至少 2023 年 7 月。直到 2022 年秋季，TrueCoin 和 TrustToken 意识到该离岸投资基金的流动性问题后进行赎回但要求被延迟。而在 2023 年 7 月之后，TrueCoin 和 TrustToken 不再参与 TUSD 运营后发生了多起大规模的 TUSD 赎回。但直到 2024 年 9 月，超过 99% 的支持 TUSD 的资产仍投资于该离岸投资基金。

TUSD 资产储备来源：Moore Hong Kong

而根据 TUSD 的香港审计公司 Moore Hong Kong 在 9 月 25 日公布的储备透明度报告显示，TUSD 的总量为 4.95 亿，抵押品计价近 5.03 亿美元，抵押品中美国国债为 0，现金为 109.2 万美元，First Digital Trust Limited 则近 5.02 亿美元，占比约为 99.8%。从这一数据来看，SEC 提到的离岸投资基金或为 First Digital，且从此基金储备原先 37% 的流通量比例到如今的 101.4% 以及其他抵押品占比较小来看，也意味着在此期间 TUSD 的赎回是通过美国国债和现金储备完成。

「5 亿美元储备金正对应着 Moore 报告中存放在 First Digital 的资金，有一些消息称，First Digital 的渠道出现了一些问题，并可能无法取回。存放在 First Digital 中的这 5 亿美元在 Moore 透明度报告中的数额就没变动过，似乎也能佐证。如果 First Digital 的资金难以赎回，那 TUSD 实际上已经是空气。」吴说区块链分析师@defioasis 发文指出，链上数据来看，TUSD 中的超过 80% 已经由 Justin Sun 团队掌管，被 Arkam 标记为疑似 Justin Sun 的地址: 0x9F…19Fe 占据 50% 的总量；JustLend 有 1.46 亿 TUSD，占比 30%；SUN io 池子有 650 万 TUSD，占比 1.3%；剩余的一些分布在 Binance 等交易所和未标注地址中。

@defioasis 进一步指出，目前在 JustLend 中有 TUSD 的**用例，可以质押 TUSD 出其他如 USDT 等资产，目前 JustLend **的贷出物为 USDT，**量达 6,344 万美元。另外，Justin Sun 团队的用于 RWA 的稳定币 stUSDT 中，可以在 Tron 网络中使用 USDT 和 TUSD 铸造出 stUSDT。stUSDT 总量为 2.25 亿，其中 72% 的总量存放在 HTX 中，8.24% 被 Justin Sun: 0x17…a132 持有。他认为，TUSD 可能已是空壳，且总量已经缩减很小，基本由 Justin Sun 团队掌控，空转似乎问题不大。

「TrueCoin 和 TrustToken 通过对投资安全性的虚假陈述寻求自身利润，向投资者**了大量未披露的风险。此案是注册重要性的典型示范案例，投资者在此类产品中被剥夺了做出充分知情决策所需的关键信息。」SEC 加密资产与网络部门代理负责人 Jorge G. Tenreiro 在声明中指出。

和解协议尚需批准，被指控后出现大额异动

以往大多加密项目被 SEC **后，往往会采取支付和解金来解决指控。

而根据 SEC 披露，TrueCoin 和 TrustToken 在不承认或否认指控的情况下，同意通过接受**判决禁止其违反联邦证券法相关条款，并各支付近 16.4 万美元的民事罚款。TrueCoin 还同意返还约 65.6 万美元的利润和利息。

但需要注意的是，该和解协议仍需法院批准，且 SEC 的调查仍在进行中。根据 SEC 的诉讼程序和解的步骤，在执法人员与当事人就和解条件达成一致后，还需将和解文件提交至法官颁授同意令。

在 TUSD 被指控后，孙宇晨的链上地址出现 TUSD 的大额异动行为。据 Arkham 数据监测，疑似 Justin Sun 标记地址 0x9FCc 在过去 12 小时内将 7200 万枚 TUSD 转移到 HTX，目前该地址持有近 1.7 亿枚 TUSD。另外，链上分析师余烬也指出，孙哥团队相关地址在昨日晚间将波场链和以太坊链共计 2.166 亿枚 TUSD 转进 HTX。TUSD 的供应量** 4.955 亿，而孙宇晨团队相关地址就持有 3.9 亿。

另外，受 SEC 指控影响，DEX Curve 正考虑将 TUSD 从其稳定币 crvUSD 的抵押品列表中移除。该提案指出，「crvUSD 过度依赖于小型稳定币，尤其是 TUSD，其过去表现可疑且最近因欺诈投资者而被 SEC 指控。LlamaRisk（Curve 借贷平台）一直对 TUSD 持怀疑态度，建议利益相关者查阅 TUSD 提供的公开证明。这些证明显示，几乎 100% 的储备与香港托管机构有关：香港托管机构还投资于其他金融工具以产生收益，这些投资可能无法迅速转为现金，受市场条件或基金表现影响。基于公开可用信息，我们无法判断支持 TUSD 的资产储备是否具备流动性或该稳定币是否具备偿付能力。我们知道的是，TUSD 在 2 月份从 Binance 下线后经历了长时间的脱钩，供应量从 2023 年 11 月的 33 亿美元下降到 2024 年 4 月的 5 亿美元，此后供应量一直显著稳定，这表明公众对该稳定币的兴趣不大，且可能主要由内部人士持有。实际上，78% 的以太坊供应（约占总供应的 50%）由与 Justin Sun 相关的 EOA（外部账户）持有。因此，**移除 crvUSD 对 TUSD 的敞口可能是明智之举。」

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