FF代币高开低走：DWF Labs的操作是否「体面」存疑
原文作者：Alex Liu，Foresight News
DeFi 精算师道高一尺，DWF Labs 「魔高一丈」？
FF 上线 Alpha 后价格走势
9 月 29 日晚，Falcon Finance ** FF 正式上线，登陆、、Upbit、Bitget、Bybit 等多家主流交易所。作为做市商 DWF 孵化的项目，FF 上线后的价格走势呈「高开低走」趋势，这引发了市场对其背后操作的质疑。
高位开盘：估值是否合理？
按 FF 在币安 Alpha 上 0.6 美元的开盘价计算，其 FDV（**流通市值）为 60 亿美元。从项目基本面看，Falcon Finance 的合成美元稳定币 USDf 的供应量为 19 亿美元，而赛道龙头项目 Ethena 的稳定币供应量超 160 亿，ENA **的 FDV 为 84 亿美元。
相比之下，FF 的估值显得相对高估。盘前市场此前对 FF 的定价约为 0.27 美元，与实际开盘价差距较大。
抛压
来源：空投分配引发争议
**价格高开低走，说明存在抛压。Falcon Finance 在**经济学中声称有 7% 用于积分空投，但实际情况却让参与者感到意外。
在空投申领开放前，官方一直未开放**数量查询功能。等到申领延迟约一小时后终于开放时，参与者发现自己能领取的**数量不到根据 7% 空投比例测算结果的 1/4，且官方对此没有**解释。
此外，所有参与者都需要锁仓**。若选择领取 50% **，则另外 50% **将被没收；选择领取 30% **，剩余 70% **需要锁仓 1 个月后分 6 个月线性释放。同时，积分在 500 万以下（换算为**约 100 美元）的用户无**申领。
以上种种限制使得 Falcon 积分活动的参与者可卖出的空投仅占预期的 1/10。据链上数据，积分部分实际被领取的空投**数量不足 4000 万枚，约占**供应量的 0.4%。
初始余额为 5 亿枚**的合约地址中剩余 4.619 亿**
官方公布**的初始流通量为 23.4%。Buidlpad 公售与币安空投一共不足**供应量 5%，**的抛压究竟由何而来引人深思。
透明度反思：信任危机浮现
由于 Falcon Finance 宣称**季积分空投 7% 实际仅空投不足 2%，透明度问题导致用户对其第二季空投的信任流失。杠杆获得积分的 Pendle YT 短时间内由 15% 跌至 12%（由于具有底层收益，意味着对积分的预期估值大幅下降），提前布局 Falcon Finance 第二季的用户纷纷被套。
无论是散户还是大户，参与稳定币项目通常都追求规则透明、收益可预测。Falcon Finance 若不对此做出回应，恐怕会流失相当多的用户，以及更难弥合的信任裂缝。
和 ENA 的比较：规则透明的重要性
作为对照组，Ethena 的积分活动更加透明。
Ethena **季空投了 5% 的**总量，目前第四季将空投 3.5%，而 Falcon **季仅为不足 2%。Ethena 积分排行前 2000 名的大户需要锁仓一半，散户**解锁，而 Falcon 则全员强制锁仓。
Ethena 每天会公布当日新增积分数、总积分数，由于规则和数据的透明，每一季的空投收益在发币前都能算清楚。Falcon 积分黑箱，虽然也吸引了大量 DeFi 玩家精算，但无奈**项目方未按规则出牌。
以省心、公平的角度，大户稳定币理财，还是推荐参与 Ethena。
声明：本文作者参与了 FF **申领，也参与 Ethena 生态，部分内容为个人真实经历。
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