经济数据强劲推动市场风格切换，二季报表现亮眼

在过去的两周里，数字资产市场表现亮眼，尤其是比特币。然而，以太坊在ETF落地后出现了回调，这与比特币ETF落地后的走势如出一辙。

如我们在前次会议中所述，市场正经历显著的风格切换：从大盘股向小盘股、从周期股向防御股的过渡。在美股市场中，小盘股表现强劲，Russell 2000指数逆势上涨3.3%，而道琼斯工业平均指数上涨1%，金融板块指数SPF和公用事业、医疗健康板块也相对坚挺。与之相对，科技股表现不佳，NYFANG 指数（十大科技股）大跌8%，纳斯达克100指数下跌6.8%，标普500指数则下跌3%。

国债收益率下滑，反映出市场对经济前景的担忧和对降息的预期。美国10年期国债收益率降至不足4.2%，而2年期国债收益率为4.385%，两者的利差达到了两年来的**水平。

大宗商品价格方面，如原油和铜等周期类资产也出现了大幅下跌。

美元指数维持平稳，但日元空头仓位显著减少。特朗普在最近的采访中提到，美元的强势对美国出口竞争力产生了负面影响，尤其是日元和人民币的**。美元走弱可能与特朗普交易有关。

尽管科技股下跌，小盘股上涨，这表明市场并非**避险。收益率下降对加密货币市场而言是个利好消息。

在过去的两周里，由于利率预期的变化（降息预期增强）、经济前景（大宗商品价格下跌暗示全球经济需求**）以及政治因素（特朗普的胜利），导致全球最拥挤的交易开始清算。

7月11日的CPI数据表现**，加上特朗普胜选几率上升，触发了对小盘股的轮动。由于小盘股对借贷成本下降更敏感，且在减税和增加关税等特朗普承诺的政策环境中有边际利好。此外，大量空头借最近的趋势回补，推动小盘股市场出现大幅上涨。

二季报表现亮眼

标普500指数成分股中已有41%公司公布了第二季度的实际业绩，整体表现优于**季度：

• 78%的公司报告了超预期的每股收益，高于**季度的76%
• 60%的公司报告了超预期的收入，略低于**季度的62%
• 第二季度的盈利增长率为9.8%，是自2021年第四季度（31.4%）以来的**增长率，相比**季度增长了6.5%
• 第二季度的营收增长率为5%，高于**季度的4.2%
• 利润率为12.1%，高于**季度的11.8%

标普500指数的12个月远期市盈率降至20.6，虽然仍高于5年平均的19.3和10年平均的17.9，但经过了最近的回调。

由于多数科技巨头尚未公布财报，市场对当前数据的乐观情绪尚未**确定。下周微软、Meta、苹果和亚马逊等公司将公布财报，这些数据将进一步影响市场情绪。

经济数据乐观

总体来看，股市和加密投资者的环境依然有利。尽管经济增长有所放缓，但仍保持正面态势，通胀压力有所缓解，这支持了美联储在今年下半年可能**利率的预期。

标普全球数据显示，尽管7月美国Markit制造业PMI创7个月新低，但服务业PMI创28个月新高，导致综合PMI升至55，创两年多新高。此外，制造业产量下降的部分原因是员工短缺，这可能是暂时的。

7月27日公布的美国第二季度GDP环比年化增长2.8%，高于预期的2.0%，远高于**季度的1.4%。GDP的增长相对广泛，消费、投资、库存补充和政府支出均有贡献。美元和美债利率在数据发布后反弹，美股短暂下跌后回升。目前市场预期2024年全年美国经济增速仍将达2.3%，二季度可能是全年高点，未来几季经济内需将放缓。

同时，通胀压力有所缓解。6月PCE物价指数同比增速从前月的2.6%下滑至2.5%，为五个月来**水平。核心PCE物价指数同比增速持平前值，为2.6%。

热门公司动态

特斯拉第二季度的表现未达预期，连续第二季度电动车销售下滑，利润率降至五年多来的**水平。营收同比增长2%，但净利锐减45%。特斯拉的比特币持仓保持不变，显示其对加密货币的长期看好。

Alphabet的第二季度营收和每股收益均超预期，云业务和核心广告业务表现良好，但市场仍关注AI投资的成本和回报。

LVMH上半年财报显示第二季度营收同比下降，主要受**市场表现拖累。LVMH股价自今年3月以来持续下跌。

美国民主党候选人更替

拜登在上周正式退选，哈里斯接替其成为民主党候选人。哈里斯在民调中的支持率上升至仅落后特朗普1~2个百分点，这使得大选结果充满不确定性。

预测市场显示，特朗普的胜率从75%回落至60%，共和党**胜利的概率从50%下降至35%。

目前市场普遍预期哈里斯将成为民主党候选人，民主党内部保持团结，不太可能出现**。

日元逆转

市场普遍认为日美货币政策的转折点即将到来，USD/JPY汇率自162跌至152附近。日元的升值可能引发跨资产清算，与美股走弱紧密相关。然而，日元持续升值的可能性有限，除非美联储进一步降息。

PBOC意外降息

周四，**人民银行意外将一年期**利率下调至2.3%，这是自2020年4月以来的**降息幅度。此举引发市场关注，股票市场表现不佳。尽管官方出台了促进消费和稳定房地产市场的措施，但需求端复苏乏力。

加密市场

7月23日的以太坊ETF上市反应平淡，ETF资金流出1.63亿美元。市场表现表明，投资者在ETF确定上市前已开始抛售，以太坊的基本盘依然较为乐观。整体来看，市场情绪偏向谨慎。