Cycle Capital研究：9月降息预期与加密市场走向分析

2019年波动**的一周：市场回顾

在过去的一周里，尽管美股整体保持稳定，但市场行情却如过山车般起伏不定。周一的恐慌抛售、周二的报复性反弹、周三的技术性卖盘、以及周四由于失业救济人数下降引发的市场**潮，都体现了市场的剧烈波动。周五，市场延续了反弹趋势，但幅度有所减缓。

股市与加密市场之间的联动性在过去一周表现得尤为明显。媒体上**提及的美国经济衰退与日元套利交易解除被视为两大核心主题，但个人认为这两者都是“伪命题”。实际上，市场的恐慌情绪并未引发**的资产抛售，包括债券和黄金在内的传统避险资产也未受到冲击。

美股波动与市场机会

本周美股经历了自2019年新冠疫情以来**的波动，峰谷波动达到4.5%。这种波动意味着市场存在风险，但也提供了机会。在周一的市场剧烈波动中，我录制了一期视频，讲解了除了日元之外的抛售行为如何构成过度反应，对于主流加密资产和股市而言，这实际上是一个投资良机。主要观察点包括：

1. 美国经济数据表现良好：尽管存在一些衰退数据，但这些数据在当前复苏周期中并不可靠。
2. 企业利润增长情况：企业利润增速超出预期，但增幅未显著扩大。
3. 日本加息前景：由于日本庞大的负债，加息难以**。

短期内的市场恐慌主要是由杠杆盘的解除引发的，而大玩家主导的固定收益和美元外汇市场走势与恐慌交易或流动性稀缺的预期并不一致。因此，周一的市场反应可能存在错杀的可能性。

加息预期与市场反应

关于9月的加息预期，JPM的研究表明，美联储的联邦基金利率目标应在4%左右，这比当前利率低150个基点。市场预计9月FOMC会议可能会降息25个基点，但预期可能超过这一幅度。恐慌情绪曾一度将降息预期定价到63个基点，但**回落至38个基点。目前市场已经消化了美联储全年降息100个基点的预期。是否能实现超过25个基点的降息还需依赖就业市场等数据的进一步支持。

在交易策略方面，短期内（2周内）美国利率市场以涨后回调为主，长期（1个月以上）则可能进入买跌模式。市场对失业率上升是否预示经济放缓的共识尚未**形成，这可能导致持续的情绪波动。

加密市场的走势

加密市场经历了自FTX危机以来最剧烈的回调，比特币价格下跌超过15%后有所回升。这次回调主要是由传统市场调整引发的外部冲击，而非加密货币市场内部事件。技术面超卖程度接近去年816事件时，比特币价格经历了类似的震荡盘整。

零售投资者在调整过程中扮演了重要角色，比特币现货ETF在8月份的资金流入显著增加。此外，CME比特币期货合约持仓变化显示期货投资者仍保持乐观情绪。

尽管比特币价格下跌至49,000美元附近，与摩根大通估算的生产成本相当，但机构投资者的乐观情绪未受太大影响。摩根士丹利允许其财富顾问推荐比特币现货ETF，Mt. Gox和Genesis破产案件的清算压力可能已减轻，同时FTX破产后的现金支付可能进一步**市场需求。

投资者资金配置与市场预期

尽管股票配置比例由于市场波动显著减少，但当前的配置比例仍高于2015年后的平均水平。投资者现金配置极低，表明资金更多集中在股票和债券上，这可能增加市场在压力下的脆弱性。近期债券配置显著增加，作为股市回调期间的避险资产。

根据VIX指数的波动情况，市场在8月21日之前可能会保持动荡。高盛的客户在过去一周的投资行为显示，信息技术、必需消费品等板块出现显著净买入，表明投资者可能将注意力从整体市场风险转向个股和行业机会。

即将到来的关键事件

1. 消费者价格指数（CPI）：CPI数据将对市场产生重要影响，若符合或低于预期，市场反应可能较小；若高于预期，则可能引发市场问题。
2. 零售销售数据：强劲的零售销售数据可能会使市场对软着陆持乐观态度。
3. 杰克逊霍尔会议：预计美联储将在会议中传达支持市场的信息，并可能提及金融状况的紧缩。