如何理解治理代币？

linx阅读：2024-09-12 10:48:04

发币激励借贷 DeFi就这么缺流动性？

“XX即挖矿”对于币圈的你我并不是新鲜事，DeFi 出圈是好事，但是，获客之后的留存依旧取决于产品背后的真实需求。

今天可能是 DeFi 小众领域最出圈的一天，皆因 Compound 超越 MakerDAO，成为 DeFi 市值**，“借贷即挖矿“的模式也让不少投机的心蠢蠢欲动。

图片来源于：DeFi Maeket Cap

Compound 主打借贷业务，因业务逻辑与传统银行类似，获赠“DeFi银行”之称号。与银行模式不同的是，Compound 的借贷通过去**化的方式完成，由算法为每种**设置利率，借贷双方在 Compound 上各取所需，Compound 收取利息中的 15% 作为手续费。

今年 2 月底，Compound 正式宣布发行治理** COMP 的计划，发行总量为 1000 万枚（为 MakerDAO 治理**MKR的十倍）；5 月底，Compound 官方公布治理** COMP 的分配方案；6 月 16 日，用户开始陆续收到 COMP **。由此，Compound 超过 MakerDAO，一跃成为 DeFi 市值**。

据 DeFi Market Cap 统计，目前 Compound **市值为 9.34 亿美元，是 MakerDAO 市值的 2 倍左右。

图片来源于：Uniswap

截止发稿时，COMP 在 Uniswap 的交易价格是 0.393ETH（合计 640 RMB），日内涨幅高达 848%。

为何 COMP 刚上线就出现如此惊人的涨幅？治理**究竟是什么？如何获得 COMP？Compound 推出的“借贷挖矿”模式是否值得投资者参与？这种模式可否长期运转，并被其他 DeFi 项目借鉴？对于上述问题，本文将一一阐明。

如何理解治理？**

不同区块链项目的**各司其职：比如比特币的原目标是价值流通，实际被用于价值存储；比如 PoS 和类 PoS **，证明了参与网络建设和运行的权利，需质押**才能参与出块；也有一些（如 Kyber）可以捕获交易费用，通过销毁**来捕获价值；还有 MKR、0x 等，功能以治理为主。当然，多数**不止一个用途。有的**既能捕获费用，也能用于治理，如 MKR 和 Kyber。

本文着重分析的 COMP，目前属于纯治理型**。

根据官方资料介绍，COMP 是 ERC-20 **，**持有人对 Compound 治理协议享有“投票权”，允许持有人将**委托给其他人投票，****持有人都可以参与 Compound 的治理。只要拥有 1% 的委托**就可以发起治理提议，包括增加新资产、改变利率模型等各种协议的参数或变量。

DeFi 治理**的价值主要取决于项目本身锁定的资产规模，这也与安全性相关。随着锁定资产规模的增大，对治理的博弈需求也随之增大。

COMP的分配机制

开发商 Compound Labs 曾表示，Compound 公司本身将不会出售或预留** COMP，**都分配给了公司的股东和团队成员，创始人 Robert Leshner 还特意强调：“COMP 不是一种融资方式或者投资工具，COMP 存在的意义只是为了提高 Compound 的社区治理能力。”

因此，在分配规则中，占比超过一半的 COMP 被分配给了协议的真正用户：

50.05% （5,004,949 COMP）被预留给协议的用户（其中已明确分配方式的有 42.3%，下一部分详述）；
23.96%（2,396,307 COMP）已分配给 Compound Labs 的股东；
22.26%（2,226,037 COMP）已分配给 Compound Labs的创始人和团队，并需要4年**解锁；
3.73% （372,707 COMP）将分配给未来的团队成员。

图片来源于：链闻

投资者如何获取COMP？

根据官方文章，423 万枚 COMP 将会免费发放给用户，只要用户使用 Compound 协议进行借贷交易即可。这个规则可被称为「借贷即挖矿」或「流动性挖矿」。

这 423 万枚 COMP **被放置在一个「蓄水池」（Reservoir）智能合约中，并且每个以太坊区块都会转出 0.5 枚 COMP（也就是每天约 2880 枚 COMP），这也就意味着需要 4 年的时间才会**分发完；
COMP 将会被分配至每个借贷市场中（ETH、USDC、DAI 等），以该市场中产生的利息作为比例，这也就意味着分配比例会随时变化；
在每个市场中，50% 的 COMP 会分配给资产提供者，50% 的 COMP 分配给借款人，用户可以根据自己资产在所在市场内占比获得；
一旦某个地址获得 0.001 COMP，** Compound 中的交易都会将相应的 COMP 转移至他们的地址中，而对于更小的数量，也可以手工收集获得的 COMP。

总结来说，新的 COMP 将根据使用情况，每天奖励给协议用户。每一项资产的借款人和**人都将获得奖励，新的 COMP 将在每个区块发放，每天将向该协议用户提供大约 2880 枚 COMP，持续 4 年。

每天一半的 COMP 分配给**人，另一半给借款人。最活跃的资产每天也会收到最多的 COMP，所以配置会随着市场的变化而变化。

图片来源于：Compound

从图中可以看出，绝大多数的**都分配给了 USDC 和 USDT 市场，USDC 和 USDT 市场获得 90% 的 COMP **分配。

当 COMP 的价格越高，用户存钱和借钱的动机就越强。只要 COMP 价格维持上涨，即使人们没有借贷需求，也可以为了赚取 COMP 而借贷。

用户借贷的金额越大，获得的 COMP 越多，Compound 的用户和其上的的应用也将持续不断地自动获得治理权。

「借贷即挖矿」模式能长久运转下去吗？

尽管 COMP 的效用是为治理而设计的，创始人也一再强调 COMP 不是融资手段和投资工具，但是观察目前 COMP 的币价表现以及市场的反应，COMP 确实在币圈投资者中激起了一波 FOMO 情绪。

有人将 Compound 的”借贷即挖矿“模式和 2018 年大火的 FCoin“交易即挖矿”模式类比，认为二者本质趋同，极有可能导致交易量虚幻增长，激励机制只是短暂的“饮鸩止渴”，一旦投机者退出，崩盘风险巨大，而且也会导致 Compound **化，违背去**化协议的愿景。

数字文艺复兴基金会曹寅也对 Odaily星球日报表示，“Compound 开创的这种‘借贷/流量挖矿’的模式和 FCoin‘交易即挖矿’的模式并没有多大不同，本质上没有很多创新之处，但是对于一些冷启动的小项目来说，这种模式可以帮助他们快速启动，对他们来说还是有一些意义的。”

但是曹寅并不看好 COMP 这种治理**的价值，他认为 DeFi 项目本身的价值和治理**的价值并不挂钩，治理**只是给用来给平台用户参与项目治理的一个工具，并不参与 Compound 项目的分红权，这也是 Compound“借贷挖矿”和FCoin“交易挖矿”的不同之处。

而且目前 Compound 看起来也没有将 COMP 扩展为 Compound 抵押资产的想法，就算 COMP 的币价暴跌归零，也不会影响到 Compound 借贷业务的进展，最多也就是影响到 Compound 的治理。当然，目前来看这种情况很难出现，从上文的 COMP 分配图中可见，Compound 的治理权还掌握在团队手中。

曹寅还认为，如果仅将 COMP 作为一种治理权**来看的话，现在的币价肯定是被高估的。

不过就目前的早期阶段来看，COMP **激励机制的出现，无疑会带动 Compound 借贷业务的快速增长。强大的激励将改变用户使用 Compound 协议的行为，吸引包括投机者、套利者在内的新型用户。

参与者将借入他们实际上并不需要的资产，而只需支付利息来赚取 COMP **。只要回报有利可图，借贷者就会蜂拥而至。

在此情形之下，COMP 市值或将远超其内在价值，而众人担心“激励模式总会崩盘“的一天，也的确可能到来，一旦 COMP 的市场价值将开始下跌，就有可能触发反向放大力。

更低的 COMP 价值将减少激励，这将导致借款人和存款人离开，产生更少的利息，从而进一步压低 COMP **的价值，造成螺旋下跌的局面。

总而言之，“XX即挖矿”对于币圈的你我并不是新鲜事，DeFi 出圈是好事，这一模式对市场的教育意义还是值得肯定的，毕竟还是吸引了不少人**次尝试了 DeFi，甚至**次在 Uniswap 交易。

但是，获客之后的留存依旧取决于产品背后的真实需求，热度冷却之后，ETH 借贷市场的规模，依旧是它的天花板。

参考资料：

《Compound超越Maker成为DeFi市值**的项目：DeFi大戏开启》

《DeFi治理**的价值捕获》

《Compound治理**将打开Defi的潘多拉魔盒》

《去**化借贷协议 Compound 治理** COMP 分配方案一览》