探讨Bancor协议的设计及其多年来的发展趋势

linx阅读：2024-09-08 18:48:03

一文读懂Bancor v2.1

1944年，经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）的一项提案**未能在布雷顿森林会议上获得通过。布雷顿森林会议为我们今天所知的以美国为**的**货币体系奠定了基础。凯恩斯的提案为bancor，bancor是一种以法国banque或“银行黄金”命名的超主权货币，只能保持在概念形态。

至少要到2017年，这个概念才实现。为了向凯恩斯当年提出的一种通用、中立的帐户单位以清算所有**贸易并保持全球贸易平衡的想法致敬，Bancor协议与Bancor网络**（BNT）一起被认为是凯恩斯当年想法的某种精神上的继任者。Bancor协议里，BNT将充当去**化交易所平台上列出的每个**交易对的基础对。

本文旨在深入探讨Bancor协议的设计及其多年来的发展趋势。特别关注的领域将是2020年10月发布的Bancor v2.1**引入的创新，以解决DEX流动性提供者面临的现有痛点。也就是说，这些是由于**对价格差异以及强制性2边流动性质押而导致的非自愿**敞口导致的无常损失。Bancor对这些问题的解决方案已经产生了令人信服的独树一帜的产品特色（unique selling proposition），市场参与者开始注意到，从而推动了近几个月来采用率的显着提高。

自动化做市商

Bancor是以太坊上自动做市商（AMM）模型的先驱。在AMM之前，DEX必须依靠传统的订单簿模式来匹配交易买卖单。但是，Bancor选择**放弃订单簿模式，而是使用链**动性池子将**彼此配对。然后，用户可以针对这些池子的**对进行交易，并根据用户交易的规模和相应**池子的深度通过算法设置价格。

事实证明，这种新颖的做市方法是DEX领域的范式转变。交易者现在可以以透明、预先价格获得链**动性，从而**了对交易对手的需要。**所有者还可以通过向这些DEX池子提供流动性，将现有持币转化为生产性资产，并通过对该平台进行路由的交易征收协议交换费来获得回报。

Bancor网络**

Bancor的**为BNT，其模型在现有的DEX中是独一无二的。BNT已深度集成在协议中，充当与ETH和Bancor上列出的所有ERC-20**（TKN）资产配对的基础资产。在**给定的TKN A和B之间的交易都将通过BNT作为“连接器”：TKN A-> BNT-> TKN B，反之亦然，这是通过使用交易对TKN A / BNT和TKN B / BNT进行的。

但是，事实证明这有助于引导Bancor的最初采用，但也是Bancor的阿喀琉斯之踵（Achilles Heel）。想要在平台上提供流动性的**持有者必须获得匹配数量的BNT，才能进入****池子。这要求无法将其现有资产中的两个直接配对的持币人，必须进行前期资本支出或资产重新分配。没有单方面提供流动性的选择，市场参与者几乎没有动力通过购买BNT**来致力于Bancor生态系统。

针对这个问题，像Uniswap这类竞争对手很快在2018年11月出现。这种新的AMM DEX****了对原生**的需求，并允许**人在**TKN和ETH间注入流动资金。这减少了用户的摩擦，并很快在正反馈回路中吸引了越来越多的流动性提供者（LP）和交易者。此后，Uniswap成为DEX领域的佼佼者，始终占据着**的交易份额。

一匹黑马

尽管Uniswap取得了巨大的成功，并且类似的竞争对手（如SushiSwap）也在崛起，Bancor团队仍然坚持迭代其原始产品。随着2020年10月发布的Bancor v2.1，单方面的流动性准备金和无常损失保险似乎是USP在激烈竞争的DEX领域取得突破所必需的。自协议更新以来，这很明显反映在其抛物线式增长指标中，例如TVL和交易量。

破解代码

Bancor的新模型是由新型弹性BNT供应机制推动的。弹性供应是指协议在需要时铸造和燃烧BNT的能力。仅在某些情况下才触发此操作，并且由于所有流动性池子中BNT的**配对而使之成为可能。

单方面流动性资金拨备

弹性供应模型通过为**ERC-20**启用单方面供应来帮助提供LP，这是其他DEX目前无法实现的。选择为给定的TKN提供单方流动性时，协议将BNT的匹配值引入TKN / BNT池中，以提供流动性的另一面。这种新铸造的BNT仍保留在池子中，并且在除去TKN LP的初始存款后将被销毁。

但是，在发生销毁事件之前，现在有可能由其他参与者单方面提供BNT。流动性池子中有协议违约的BNT的**余额都可以由外部来源抵押的BNT代替，从而满足TKN和BNT方面对单方面流动性提供的需求。这种替换是通过在收到用户抵押的BNT后销毁相应数量的BNT的协议来进行的。

使用有协议铸造的BNT进行初始流动性匹配是一项强大的功能，可以解决“先有鸡还是先有蛋”的问题，而不会稀释BNT的循环供应。**发生的BNT销毁，无论是从TKN取款还是BNT替换，都将包括从池子中累积的协议应占的交换费用。只要在铸造事件和销毁事件之间发生交易，这才会导致BNT稀缺，因为销毁的BNT数量将大于铸造的原始BNT数量。因此，该协议会自动进行自身的共同投资（**限额由社区治理决定），并通过渠道赚取的利润返还给BNT累积价值。

无常损失保险

最关键的是，弹性的BNT供应为无常损失保险协议创造了可能性。偿还流动性时，通过用BNT补偿LP来弥补池子中的**无常损失，从而实现流动性保险。与单方面提供流动性类似，Uniswap或SushiSwap之类的竞争对手无法原生提供这种功能。用于此目的的BNT首先来自协议获得的交易费（来自共同投资的BNT），并且仅在费用储备不足时才作为支持措施铸造。

这对LP的长期生存能力尤为重要，因为无常损失有时可能会超过交易费的利润。以Chainlink**为例，在2019年4月至2020年之间，其价值上涨了700％以上，这使得LINK/ETH对上的LP相对于分别持有这两种资产而言，其相对价值下跌了> 50％。

此外，Bancor的实施方式经过精心设计，可避免因无常损失支出而导致过度通货**。如前所述，无常损失保险仅在流动性撤回时才“变现”，而中间没有可索赔的支出。由于铸造BNT可以支持保险支出，因此从理论上讲，提供这种保险的成本将由所有BNT持有人通过摊薄承担。但是实际上，到目前为止，此费用已由协议投资的BNT的交易费收入回报**覆盖。

从2020年11月至2021年1月的协议活动中可以看出，协议所赚取的每1美元仅将约0.07美元用于无常损失补偿。请注意，这汇总了协议中的所有无常损失时保险成本和交易费收入，从而有效地分散了所有流动性池中的无常损失风险。这样就为参与Bancor生态系统的所有LP提供了自我维持的无常损失保险。

Bancor团队已经为无常损失保险支出最坏的情况进行了模拟，假设所有LP都同时提取所有流动性（假设100％保险）。从下图可以清楚地看出，由于实现了协议中提供的所有无常损失保险而产生的通货**仅占BNT总体供应量的一小部分。估计表明，如果今天取消所有流动性，Bancor将只需要铸造目前BNT供应量的约4.2％即可获得完整的无常损失保险。**撤出的BNT都将受到24小时锁定，以阻止LP做出轻率的决策。

由于以渐进方式授予无常损失保险，该系统还激励LP长期提供流动性。增加的流动性仅以每天1％的速度得到保护，即LP必须提供100天的流动性，以在退出时获得100％的无常损失保险。无常损失保险至少需要30天才能生效，因此，如果提早动用流动性，将不会提供**承保。

当前市场上没有其他DEX可以提供类似的无常损失解决方案。SushiSwap原生**向LP的分发可以用作抵消无常损失的间接方法，但这不是目标解决方案，并且分发速率不受无常损失的**影响。THORChain已选择采用Bancor设计，但无常损失的保险范围是从有限的协议储备金中支付的。购买用于提供流动性的**的期权是另一种可行的策略，但这对初学者并不友好，并且要视所涉及**的流动性期权市场而定。

鉴于各种加密资产之间价格的剧烈波动，它使很多用户无法成为LP，而无常损失保险将有助于缓解这一问题。有了协议保证的无常损失保险后，随着交易费的收取，所有LP头寸都只会随着时间的流逝而面临潜在的上升空间。

流动性黑洞

值得重申的是，无常损失保险和单方面流动性也适用于BNT流动性拨备。由于BNT奖励可以直接投入到流动资金池中，因此与Bancor持续进行的流动性挖矿激励措施具有很好的协同作用。BNT质押者获得复合奖励的动机有助于增强协议流动性池的深度，同时使供应量增加一倍，从而**程度地减少“挖提卖”（farm and dump）现象。截至2021年3月，对LP的BNT奖励中有78％已重新质押。

由于BNT共同投资协议限制，这也**有助于增加池子的总体大小。随着提供给池子的新的单面BNT取代了协议中拨备的现有BNT，为TKN流动性开辟了更多空间。共生在这里很明显，**持有者因其对平台整体功能实力的贡献而获得奖励。

此外，Bancor中的流动性高度集中，因为每个TKN平台上只会有1个池子——TKN / BNT。Uniswap的V2中引入TKN/TKN对会导致将可用TKN流动性分散到较浅的池子中（例如TKN / ETH，TKN / USDT，TKN / USDC等）。更高的流动性从更低的滑点中产生了更高的交易量，向有BNT质押者分发更高费用，这是的购买BNT和重新加入协议更具吸引力。

Bancor涡流（Vortex）

Bancor的**产品Bancor Vortex通过释放vBNT**可能用例的全新领域，将BNT实用性和资本效率提升到一个新的水平。快速说一下，vBNT是Bancor的治理**，并根据单方面BNT流动性条款铸造，翻倍成为表示池所有权百分比的LP**。通过Vortex，创建了BNT/vBNT流动资金池，使BNT质押者以将其vBNT交换为更多的BNT。这实际上是上限为1.0倍的无息和清算杠杆手段。然后，可以将获得的其他BNT交换为**受支持的TKN，或以杠杆式挖矿的形式存回协议。

**，基本的BNT头寸（加上累计费用）可以通过在同一Vortex池中简单地回购vBNT的初始金额来解锁。需要牢记的是，使用Vortex作为增量杠杆所产生的**债务均以BNT计价。如果BNT的价值上升，则未偿债务值也将相应地增加（以美元计）。

在不久的将来，该协议将实施额外的交易费用，并将其用于购买和销毁vBNT。这提供了持续的价格上涨压力，以抵消vBNT持有者将其**交换为BNT的影响。

现在花点时间考虑一下这种设计对BNT循环供应的影响。以当前形式，授予BNT流动性提供者的其他实用工具有助于鼓励更多参与者质押BNT。一旦实施了vBNT回购协议，它实际上就可以充当单向桥接器，将BNT存入Vortex，并随着时间的推移逐渐引入更多BNT。

当预计这种持续的回购活动的长期影响时，事情会变得更加有趣。与创建vBNT的BNT相比，存在的vBNT的总供应量减少了，导致了1 vBNT> 1 BNT的情况。这创造了一个套利机会，**人都可以购买BNT，以1：1的比例存入**流动资金池中以铸造vBNT，并卖给Vortex，以获得比最初购买的BNT更多的BNT。有了本金和利润，套利者就没有动力返回该协议以赎回存入的BNT，将其**留在资产池中。这是Vortex可以将外部流通的BNT引入协议并增强其流动性储备的另一种方式。

在短期内，由于vBNT持有者被激励将其vBNT换成BNT，因此在短期内可能不会实现这种效果，因为Vortex价格钉住1：1。该汇率越接近平价，用户在创建启用Vortex的杠杆头寸时承担的风险就越小。1 vBNT> 1 BNT的**情况也会导致该协议有效地“支付”现有vBNT持有者以承担杠杆作用。无论哪种方式，使用BNT开立的头寸都有助于创造“粘性”流动性，并吸引更多BNT进入Bancor系统。