PayFi 会是 RWA 的下一个叙事吗？

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市场对于这类协议的担忧无非还是集中在借款方的偿付能力上。说人话就是要看项目能否把借出去的钱再收回来——这样用户才更有意愿把钱放进去理财，这样项目才能转起来赚手续费。

只有解决了上述问题，这类项目才能够真正实现可持续性发展。

解决方案无非就是以下两个方向：

• **限度地保证借款方能正常还钱

• 为存钱用户提供相应的保障/保险

所以当我们在看这类项目的时候，需要**关注这两点。我在八月、九月展望里都有提到过 $MPL $CPOOL ，下周我会再写一篇聊下这俩项目。

今天先来和大家聊一下刚公布 3800 万融资信息的同赛道项目 @humafinance ，看看它的解决方案和在产品端的全新扩展。

1/ 最近发布的融资信息⬇️

Huma Finance 在最近完成了 3800 万美元融资，其中包括 1000 万美元股权投资和 2800 万美元的收益型 RWA。融资由 Distributed Global 领投，Hashkey Capital、Folius Ventures、Stellar Development Foundation 和土耳其**私人银行 İşbank 的风险投资部门 TIBAS Ventures 等机构参投。

Huma Finance 计划利用这笔融资将其 PayFi 产品部署到 Solana 和 Stellar 链上。

接下来，我会用尽可能简洁的内容来分享一下我自己对该项目的理解。

2/ Huma Finance v1

Huma Finance v1 是一个面向企业和个人的无抵押借贷平台，它关注的是借款方的未来潜在收入——即当借款方借钱时，它主要会考察借款方在未来的收入现金流。

用官方在 Mirror 里的话来讲就是：“收入和收益是承保中最重要的因素，因为它们对偿还能力具有高度的预测性。”

为了能更好地推进垂直化业务，Huma 在今年与 Arf 完成了合并。Arf 是一个专注于跨境支付的流动性和结算平台，由 Circle 支持（与 Solana、Stellar 也有合作）。

合并后，Huma 负责用户存钱的部分，Arf 负责向 Web2 世界放贷 收取利息，形成可持续循环。（我们可以在其官网看到，违约率到目前为止为 0%）

3/ PayFi

Huma v2 是对 v1 的扩展。在借贷的基础上，Huma 希望将业务拓展到 PayFi 领域。

什么是 PayFi 呢？

「PayFi」是由 Solana 基金会主席 Lily Liu（同时也是 Huma Finance 的投资人）提出的。PayFi 指的是围绕货币时间价值（Time Value of Money）创建的新金融市场。货币的时间价值就是指当前所持有的**量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。 因为这些货币拥有产生收入的可能，比如放贷吃利息，或者存在美债里吃收益，以及用更短的时间更低的成本来完成交易转账等等。

因此，PayFi 也是 RWA 的细分赛道之一。（这应该也是 Huma Finance 会考虑在 Solana 上部署的原因）

不过，虽然是 RWA，但 PayFi 与市场熟知的通过美债收益构建的 RWA 资产不同，PayFi 的收益往往来自于交易手续费、跨境支付和**利息等领域，比如 Arf 会拿 Web3 流动性来为发达** T1、T2 级别的持牌金融机构提供跨境转账服务（可以理解为过桥资金）。

在美国降息后，随着更多的采用，PayFi 将有可能成为** RWA 发展的主流细分赛道。而 Huma 是**批下场做 PayFi 的项目之一，同时也受到了支持 PayFi 的 VC/核心圈的青睐（看投资人阵容即可）。

同时，为了成为 PayFi 领域的核心基础设施提供商，Huma 推出了 PayFi Stack，以满足 PayFi 赛道在交易、货币、托管、融资、合规性和构建应用层面的需求。

4/ Huma Finance v2

在产品端，v2 实现了更复杂的产品结构，比如增加了我们下文将要提及的 Senior Tranche、Junior Tranche，以及 First Loss Cover 这样的功能。简单来说，这次升级是对功能进行了细分，以满足不同需求的用户。

Huma v2 的 Pool 分为 Senior 和 Junior Pool。Senior Pool 是固定收益率，Junior Pool 是浮动收益率，Junior Pool 的浮动收益率取决于项目的实时收入。

而 Junior Pool 较高浮动收益率的代价是当出现坏账时，其需要承担相应的损失。从产品的角度来看，我个人认为未来项目可能需要通过**或者其他形式的激励来补贴 Junior Pool 的存款用户——毕竟 Junior Pool 是该产品的安全模块。

5/ Arf 如何处理投资人提供的流动性？

在我们把钱放到 Huma Finance Arf Pool 后，这些资产都会被 Arf 存放在破产隔离的 SPV（特殊目的实体，为特定或临时目标而创建的法律实体，主要做风险隔离）中。

Arf Financial GmbH 作为服务方，为 SPV 提供服务。借贷、跨境支付、交易结算和风险管理就是在这里进行的。在一次交易完成后，SPV 会把 Pool 中的钱和利润归还到链上。Arf Financial GmbH 没有对应 Pool 资金的控制权。

6/ 查漏补缺

这里我补充两点：

1、Circle 官网对 Arf 有非常详细的介绍：https://www.circle.com/en/case-studies/arf

Arf 在风控方面上做得很好，但这也衍生出一些问题，比如存款前需要 KYC，这一点对于很对 DeFi 玩家来说并不友好。以及，我个人觉得 Huma Finance 的 UI/UX 还有提升的空间。

2、和 Scroll 的合作

目前我们可以在 Scroll 上把 USDC 存到 Huma 中，实现一鱼三吃 —— 10% 理财收入 Huma 积分 Scroll 积分。

7/ **

为什么我最近一直在看这类理财产品呢？是因为我在前段时间清仓后，手里大部分资产是 U，所以就想着为这些 U 找一个理财的好去处。

从我个人的角度来讲，在市场行情还未出现潜在上涨趋势之前，我不会满仓和加杠杆，最多做一些短线波段操作。