支付宝上线加密基金广告，中国投资者能否合法投资加密货币？

据吴说区块链报道，近期部分**内地用户在支付宝基金首页看到加密货币基金推广广告，内容为「全球投资、加密货币飙涨，10 元起投、立即上车」。经核实，该基金为华宝海外科技C（QDII-FOF-LOF），每人每日限购1000元人民币。

鉴于支付宝在**互联网行业的重要地位，不少业内人士纷纷转发该新闻，猜测这是否是大陆放开对加密货币政策的前兆。此前，曼昆律所的刘红林、白溱曾撰文分析《Web3律师：**投资者能否通过QDII合法投资加密资产？》，或许能够解答部分从业者的疑问。

暗潮涌动

加密资产市场的快速发展对传统金融市场产生了巨大影响。比特币价格的飙升不仅吸引了个人投资者，也逐渐成为机构投资者的资产配置选项。在欧美市场，与比特币相关的金融衍生品如ETF和信托基金已广受欢迎。

然而，在**，政策风向截然不同。自2021年****禁止虚拟货币挖矿和交易以来，投资加密资产变得极为困难。这一政策旨在防范金融风险、维护社会稳定和管理人民币外汇。**监管机构担忧虚拟货币可能导致**、非法集资等问题，同时担心其对能源消耗和环境保护的负面影响，因此**封堵了**直接接触加密资产的渠道。

对于普通投资者而言，直接通过正规途径投资加密资产几乎不可能，尝试绕道海外开户也面临技术、信息门槛和严格的外汇管制，以及合规性和税务风险。这些限制使**投资者的加密资产投资需求只能通过“灰色”甚至违规的途径进行，增加了法律和财务上的不确定性。

即便如此，市场需求依然存在。对于许多**投资者，配置加密资产不仅是追求短期收益，更是实现全球资产分散化的需要。因此，是否可以通过官方认可的QDII机制合法投资加密资产，成为关注焦点。

QDII的机制与限制：让你出海，但不**让你“自由”

合格境内机构投资者（QDII）机制自2006年推出以来，一直是**投资者合法参与海外市场的重要工具。这一机制旨在通过特定机构为境内投资者提供合法投资境外市场的渠道，同时实现外汇储备的优化利用和跨境资本流动的有序管理。

QDII允许获得**的金融机构设计并销售投资于海外市场的金融产品，包括股票、债券、基金和金融衍生品。通过这些产品，**投资者可以间接参与境外市场的多种资产类别。QDII的运作核心是投资者无需直接接触海外金融市场，而是通过**机构的专业化管理实现资产的全球配置，**了个人投资者直接投资境外的风险和成本，确保资金流动的合法性与合规性。

但QDII并非“**钥匙”，其投资范围和合规性受到严格控制。QDII的投资范围由**外汇管理局和**证监会共同规定，所有投资标的都必须符合境外合法市场的要求。传统QDII产品主要涉及股票、债券和传统基金，具有**的风险控制属性。对于加密资产，QDII目前并未明确允许，尤其是加密资产相关ETF或信托基金，即便其在欧美市场合法，仍可能因政策敏感性被**监管机构拒绝纳入QDII投资范围。

QDII实行总额度管理，外汇管理局每年根据市场和外汇储备情况分配额度给特定机构。近年来，QDII额度供不应求，金融机构倾向于将这些额度用于风险较低、回报稳定的传统资产类别，而非政策不确定性高、市场风险极大的加密资产。

此外，QDII的核心设计理念是提供稳健的海外投资渠道，这与加密资产的高波动性不符。加密资产市场以剧烈的价格波动和市场操纵风险著称，短期内涨跌幅超过20%的情况并不少见。对于稳健导向的QDII投资产品，这种风险特性并不适配。

QDII产品的推出需要经过多轮审批，从产品设计到**上线都需符合多方监管要求。在当前**监管对虚拟货币保持高压态势的背景下，金融机构是否有动力开发与加密资产相关的QDII产品，仍是一个巨大的问号。

此次新闻事件中提到的支付宝广告中的基金产品，便是QDII。境内零售投资者可以通过投资QDII基金间接参与海外资产投资。根据华宝海外科技股票型证券投资基金（QDII-LOF）2024年第3季度报告，该基金主要通过投资海外科技主题相关基金（包括ETF），**投资于科技企业。基金中加密资产的投资比重约为7.92%，无论从金额还是比重来看，加密资产都不占优。因此，该基金是否能被认为是加密基金，还有待观察。

可行性与风险：理论上的可能性，现实中的重重困难

尽管从理论上，通过QDII配置加密资产并非**不可行，但在实际操作中，这条路充满复杂的政策限制、机构顾虑和投资风险。

在**，加密资产的法律地位长期处于“政策模糊地带”。尽管政府禁止了虚拟货币的交易和挖矿活动，但对间接投资加密资产的态度并不明确。尤其是通过QDII这样的合法机制参与加密资产市场，其法律性质仍存在争议。

**监管机构对金融产品的风险管理非常严格，加密资产因其高波动性和潜在的市场操纵行为被认为是高风险类别。即便以ETF、信托基金等形式间接参与加密资产投资，这些产品的底层资产属性仍可能被视为“不符合**政策要求”，从而被拒绝纳入QDII投资范围。

**监管政策的稳定性也是一个潜在隐患。即便某款QDII产品获批，后续政策变化可能导致产品中止甚至清算，这对投资者来说是不可控的重大风险。政策风向的不稳定性，使得通过QDII配置加密资产更像是一种“高风险的政策试探”。

即便政策放开，金融机构是否愿意开发与加密资产相关的QDII产品仍是一个重大难题。设计一款合规的QDII产品需要耗费大量时间和资源，包括与监管部门的多轮沟通、投资标的的严格筛选以及风险控制方案的设计。对于加密资产这种高波动、高政策敏感性的投资方向，合规成本将进一步提升。

金融机构还需承担声誉风险与法律责任。一旦加密资产市场出现剧烈波动，导致投资者蒙受重大损失，金融机构可能面临投资者投诉甚至法律诉讼。此外，机构声誉可能因产品设计问题而受到影响，尤其是在政策环境尚不明朗的情况下，这种风险更加突出。

加密资产市场以剧烈波动著称。例如，比特币价格曾在一个月内下跌超过30%，随后又在短时间内反弹超过40%。这种市场特性对QDII产品的设计提出了极高的要求。收益与风险的极端分布，使得机构难以设计出既能吸引投资者又能控制风险的产品。此外，加密资产市场对普通投资者而言是一个高度复杂且信息不对称的领域，许多投资者对这一市场的认知普遍不足，这种信息差可能带来盲目投资的风险。

曼昆律师总结：合规路径可期，但短期内难以实现

通过QDII配置加密资产，从理论上看是一种值得探索的合规方式，但在当前的政策和市场条件下，实施的可能性仍然较低。无论是政策模糊、机构顾虑，还是市场风险与投资者认知的不成熟，都让这条路显得并不平坦。

对于普通投资者而言，更为实际的策略是在监管明确之前，通过其他合规方式逐步了解和参与加密资产市场。同时，推动相关政策进一步完善，为未来QDII投资加密资产的可能性创造条件。未来，当政策清晰、市场成熟，QDII或许能够成为**投资者进入加密资产市场的重要工具，但眼下，这一切还需要等待。

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