代币解锁抛压难题怎么破？Hack VC提出两个潜在解决方案

**归属（解锁）现状

在当前市场周期中，**以高估值和低初始流通供应量（即“低流通量/高FDV**”）的方式推出，这引起了加密社区对公开市场投资者可持续上涨的担忧。预计到2030年将有大量**解锁，这可能会带来潜在的卖压，除非需求增加以平衡。

历史上，协议网络的贡献者通常会收到**稀释供应量的**比例的**，这些供应量在一个期限结构上归属。贡献者应该得到适当的补偿，同时也要平衡**市场上散户投资者们的利益，这一点至关重要。因为如果归属的**比例占**市值的比重过大，从而影响到可用的流动性，归属事件可能会对**价格产生不利影响，伤害到所有的**持有者；而另一方面，如果贡献者没有得到适当的补偿，他们将不再有动力继续为项目工作，这**也会伤害所有持有者。

传统的**归属参数包括：分配的**百分比、悬崖期、归属长度和支付**，所有的参数都只在时间维度上运作。然而，仅使用上述典型参数便会将解决方案的范围限制在一个狭窄的维度。通过集成新参数，可以释放以前未开发的价值。

基于流动性维度

考虑一种流动性调整的**归属计划。这个想法通过引入一个新的参数：流动性，扩展了正常的归属结构。定义流动性不是一门**的科学，有很多方法可以量化它。

一种衡量流动性的方法是**的买方深度，包括链上和**化交易所（CEX）上的买单深度。所有买方深度的累积总和可以被视为“bLiquidity”（买方流动性）。

贡献者可以在其归属条款中添加一个新的参数，即“percentage of bLiquidity”或“pbLiquidity”，这个数字理论上可以在0到1之间。

min(正常归属计算应归属的**数量, pbLiquidity * bLiquidity * 单个**的**稀释估值)

这里有一个例子来说明这是如何工作的：假设一个**总供应量为100个单位，其中12%（12个**）分配给归属下的贡献者，**价格为每个1美元。假设从**生成事件起每月线性归属12个月，没有悬崖期，并且**价格保持不变。通常情况下，归属将允许每月兑换1个**，不考虑其他因素。现在，假设归属期内pbLiquidity为20%，并且**在12个月期间至少有10美元的bLiquidity。在归属的**个月，合约将查看10美元的bLiquidity数字，乘以20%的pbLiquidity数字，得到2美元。

pbLiquidity * bLiquidity * **单位FDV = 0.2 * 10 * 1 = 2美元

根据上述**函数，由于1个** * 1美元小于2美元，1个**将按正常方式归属。然而，将上述数字改为2美元的bLiquidity，这种情况下20%的2美元是0.40美元，所以**价格为1美元时，只有4/10个**将归属。

pbLiquidity * bLiquidity * **单位FDV = 0.2 * 2 * 1 = 0.4美元

这就是经过流动性调整的归属。

优点归属申领以前只关注时间，可能间接关注到在特定价格下会有足够的流动性来吸收归属。这个构造明确规定贡献者应关注其**的流动性，并将该目标与具体激励相结合。不在归属期内的**持有者，即在解锁日期之前的流动性市场买家可以放心，单一的归属申领不会因流动性不足而导致价格大跌。以前，公开**持有者只需要信任那些申领**的人的善意和意图。通过这一改进，他们现在有了一个明确的理由感到安心。缺点/挑战如果**从未达到足够的流动性，这可能会导致贡献者的支付波动，并**大大延长归属期。会使贡献者习惯的简单支付**变得复杂化。可能会激励虚假买方流动性。不过有许多方法可以应对这一问题。例如，可以考虑在**价格范围内的bLiquidity，或者具有**时间锁定元素的LP头寸。人们可以从归属中申领**，但不立即出售，从而积累大量余额。后来，他们可能会一次性出售所有**，这可能会显著影响流动性并导致**价格下跌。然而，这种情况类似于有人逐渐积累大量流动**。一个大规模、集中性的流动**持有者可能集中出售并导致价格下跌，这样的风险总是存在。在去**化交易所中，以信任**化的方式获取bLiquidity数字比在**化交易所中容易得多，因为**化交易所的订单簿数据由自己发布。

项目如何确保有足够的流动性来支持合理的归属计划？一个想法是用激励措施奖励锁定的LP头寸。另一个是吸引流动性提供者，这将能够通过从项目金库借入**，并将其与稳定币配对，以在交易所中创造一个稳定的市场。

基于里程碑维度

另一个可以改善**归属计划的维度是里程碑。用户数量、交易量、协议收入、锁定总价值（TVL）等里程碑，通过可量化的数字捕捉协议的整体吸引力。

自然地，协议可以为上述参数设定二进制阈值或梯度，这些参数因素纳入归属计划。例如，协议必须有超过1亿美元的TVL、100个以上的日活跃用户和/或超过1000万美元的90天平均日交易量，才能归属100%的正常时间相关归属。如果这些数字低于阈值，归属的数量要么**停止（基于二进制方式），要么相对于初始阈值目标按比例**（基于梯度方式）。在二进制和梯度之间，梯度似乎更有意义。

优点这种里程碑方法确保在归属发生时协议将具有**的吸引力和流动性，从而随着时间的推移产生更健康的协议。里程碑减少了对时间的强调。缺点/挑战

包括活跃用户和交易量在内的统计数据可以**纵。TVL 指标的可操纵性较差，但对资本效率更高的协议而言也不甚重要。收入也更难操控，但**交易等活动也可能会转化为更多费用，从而带来更多收入，因此仍然有**控的空间。在评估操纵的可能性时，重要的是要注意其中的动机。激励统计数据的操控主要来自团队和投资者，他们也都是在归属计划上的人。公开市场买家不太可能操控统计数据，因为他们没有动机推动加速归属。此外，强**的**认股权条款在链下法律协议中可以显著减轻激励方的恶意行为。例如，如果团队成员或投资者被发现进行**交易，或人为地恶意提高用户活动，他们可能会失去其**，从而对违反规则的行为施加严厉的惩罚。

结论

当前市场趋势中的高估值、低初始流通供应量**引发了对公开市场投资者可持续回报的担忧。传统的基于时间的归属计划可能无法**解决**流动性和市场条件的复杂性。通过将流动性和基于里程碑的维度整合到归属计划中，项目可以更好地协调激励措施，确保足够的市场深度，并促进真正的吸引力。

尽管这些方法也带来了新的挑战，但更强大的归属机制的好处是显著的。在采取适当保障措施的情况下，这些增强的归属模型可以提高市场信心，并为所有利益相关者创造一个更可持续的生态系统。