WBTC FUD背后，1.2万亿流动性如何安全解锁？

你听说过 WBTC 么？

经历过 DeFi Summer 的老炮们**对它耳熟能详，作为 2018 年诞生的最早一批稳定币，2022 年 WBTC 扮演了将比特币流动性带入 DeFi 和以太坊生态的旗手角色。

只是 WBTC 在近期却遭遇一场信任危机风波——8 月 9 日，BitGo 官宣与香港企业 BiT Global 的合资企业，并计划将 WBTC 的 BTC 管理地址迁移至这个合资企业的多签，而这个香港企业 BiT Global 的背后正是孙宇晨。

这也由此引发市场对后续 WBTC 实控权安全性的纷纷讨论，同时孙宇晨回应称 WBTC 与之前相比没有**变化，审计是实时进行的，**由托管方 Bit Global 和 BitGo 按照与之前相同的程序进行管理。

不过就在这一消息曝光后的过去 6 天内，仅 Crypto.com 和 Galaxy 就赎回了超 2700 万美元的比特币，也说明市场仍疑虑未消，本文就将探究 WBTC 运行机制，并一窥去**化比特币稳定币的发展现状。

WBTC 风波背后的稳定机制缘由

我们可以首先简单温习一下WBTC 的稳定机制，就能明白此次信任危机的核心争议点。

作为基于以太坊的 1:1 **抵押比特币的 ERC20 Token，WBTC 的运行依赖于一个联合体模型，有点像现有的银行二层运营体系，在托管商（此前仅 BitGo 一家）和普通用户之间还存在“承兑商”（需要**认证，多家）的角色。

其中托管商负责接受并保管发过来的**数量的比特币，并在收到比特币后，按比例发行相应数量的 WBTCToken，并将其释放到指定的以太坊地址上，反之燃烧过程亦然；

而承兑商则扮演了零售的角色，它们直接面向普通用户，执行必须的 KYC/AML过程，验证用户的身份，**为用户提供获取和兑换 WBTC 的服务，因此在这个过程中起到了桥梁的作用，可以大大促进 WBTC 在市场中的流通和交易；

来源：WBTC 官网

这就意味着，本质上托管商直接决定了 WBTC 处的铸造、燃烧和托管的可信度，是****化的存在——用户需要**信任托管商不会有**弄虚作假的行为，会严格按照规定进行 WBTC 的铸造和燃烧。

譬如，如果托管商收到了 100 枚 BTC，但实际上却滥发了 120 枚 WBTC，抑或是将托管的 100 枚 BTC 进行再抵押等形式的挪用，那都是在**整个系统的平衡和信任基础。

尤其是潜在的超发行为，会导致 WBTC 的价值与实际抵押的比特币价值脱钩，引发市场的混乱和投资者的恐慌，随时可能导致整个稳定币运行机制的崩塌。

此前，WBTC 一直都只有 BitGo 作为**的托管商，而作为老牌的加密托管服务方，BitGo 从某种程度上来说也经受住了市场和时间的考验，为 WBTC 的发展提供了相对稳定的保障——从数据维度看，目前**共发行了超 15.42 万枚 WBTC，总价值逾 90 亿美元，也说明了市场对 BitGo 的信赖。

来源：WBTC 官网

所以归根结底，还是因为 WBTC 的储备资产多签权限要从 BitGo 转移到由孙宇晨控制的合资企业。

这其实也折射出了对 WBTC 自身运行机制的**化隐忧，市场因此也在呼吁探索去**化的解决方案，以**对**化托管商的过度依赖，尤其是通过区块链技术减少单点故障和人为操纵的风险，提高 BTC 稳定币运行机制的安全性和可靠性。

几经沉浮的去**化 BTC 赛道

其实早从上上一轮牛市周期开始，各式去**化的 BTC 稳定币方案就是一个重要的创新赛道，诸如 renBTC、sBTC 等相继爆发，成为比特币进入 DeFi 生态的重要管道，并把 BTC 大体量的资金引到以太坊，也盘活了不少 BTC Holder 的多元化收益渠道。

只是一轮轮牛熊过去，大部分昔日的明星项目相继折戟沉沙。

首先是此前声量**的 renBTC，当时几乎和 WBTC 各自代表了去**化与**化的 BTC 稳定币解决方案——它的整个发行过程较为去**化，即用户将原生 BTC 存入指定的 RenBridge 网关作为抵押，RenVM 通过智能合约在以太坊网络中发行对应的 renBTC。

且项目方与 Alameda Research 关系相当密切（没错，Alameda 其实收购了 Ren 团队），这也一度成为它的**亮眼标签，但福祸相依，在FTX 危机后 Ren 毫不意外地受到波及，不仅运营资金断裂，而且资金大规模外逃。

虽然后续也尝试了自救，但截至发文时，**的对外披露进展还停留 2023 年 9 月的 Ren 基金会公告，现下来看，几乎相当于脑死亡。

其次，Synthetix 推出的 sBTC 则是通过 SNX 质押生成的比特币合成资产，也曾是主要的去**化比特币锚定币之一，只不过今年上半年 Synthetix **废除以太坊上的非 USD 现货合成资产，其中就包括 sETH 和 sBTC，始终未能大幅在 DeFi 生态中推广开来。

目前最有意思的还在运行的项目实践，应该就是 Threshold Network 的 tBTC 产品。没错，它和此前 Keep Network 知名的 tBTC 其实是一脉相承的——Threshold Network 就是 Keep Network 后来与 NuCypher 合并而来的新项目。

其中 tBTC 用在网络上运行节点的随机选择的一组运营商取代了**化中介机构，这些运营商共同使用 Threshold 加密技术来保护用户存入的比特币，简言之就是用户资金由运营商的多数共识控制。

截至发文时 tBTC 的总供应量超 1 万枚，总价值近 6 亿美元，而半年前则只有不到 1500 枚，增长还是相当迅速。

来源：Threshold Network

总而言之，各家方案的竞争，本质上还是围绕资产安全这个核心，而伴随着此次风波 WBTC 揭开了去**化稳定币市场需求的盖子，未来无论是 tBTC 还是其他类似的项目，都需要在保障资产安全的基础上，不断完善自己的去**化设计，以满足市场和用户的需求。

比特币 L2 的新解？

其实，无论如今的 WBTC、tBTC，还是曾经的 renBTC、sBTC，都有一个共同点，那就是它们都是 ERC20 形式的Token。

原因也很简单也很无奈，只有桥接到以太坊生态，借助其丰富的 DeFi 场景，才能有效释放比特币资产的流动性——某种角度上说，1.16 万亿美元体量的比特币（2024 年 8 月 15 日** CoinGecko 数据），正是加密世界**的“沉睡资金池”。

因此 2020 年 DeFi Summer 开始后，WBTC、renBTC 等就成了最主要的一种释放比特币资产流动性的尝试：用户可以质押 BTC，获得对应的封装Token，从而作为流动性桥接至以太坊生态，通过与以太坊生态耦合来参与 DeFi 等链上场景。

这种依赖以太坊的困局，直到 2023 年由 Ordinals 热潮带起的比特币生态大爆发才终于迎来了新解——比特币 L2 为用户提供了新的可能，使大家能够直接在基于比特币的 L2 参与各种智能合约应用，如质押、DeFi、社交，甚至更复杂的金融衍生品市场，大大扩展了比特币资产的范围和价值。

以 Stacks 推出的 sBTC（与上文 Synthetix 的 sBTC 同名）为例，作为一种去**化的 1:1 比特币支持资产，sBTC 可以在比特币和 Stacks L2 之间部署和移动 BTC，并在交易中用作 Gas，而不需要额外的其他加密货币。

且 sBTC 的安全性理论上比传统以太坊上的封装Token更高，因为它的安全性**程度上由比特币算力保证，要逆转交易，必须对比特币本身进行攻击。

从这个角度看，Stacks 这种比特币 L2 推出 sBTC 的设计目的，某种程度上替代了传统“封装Token 以太坊”的形式，将智能合约引入比特币生态系统，再以去**化的方式将比特币带入 DeFi 世界。

未来随着比特币 L2 的持续演进和技术创新，类似于 sBTC 这样的新方案有可能会侵蚀 WBTC 等封装Token的市场，进一步提升比特币资产的流动性和应用场景。

小结

回过头看，其实 2020 年以来封装Token 以太坊的形式并未做大，总体吸引的 BTC 资金流入有限，只能算是比特币释放流动性的 1.0 模式。

不过坦诚地说，如果我们只是把比特币作为一个万亿美元级别的优质资产池，那没必要重复造轮子再搞一个比特币 L2，「封装Token 以太坊」的链上生态和 DeFi 用例就很够了——其实如今绝大部分的比特币 L2 的逻辑，也和当年把 BTC 用 tBTC、renBTC 这些 ERC20 封装Token引入 EVM 生态没有本质区别。

只是从原生安全性和盘活比特币生态价值的角度，比特币 L2 的出现就具有了重要意义，即更好地保障比特币资产的安全，并遏制其跌落到以太坊生态，让肉烂在自己锅里。