Galaxy Digital开创先河：推出首个原生美股代币，开启“股票上链”新纪元
原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）
作者｜Azuma（@azuma_eth）
在“美股**化”领域持续升温之际，一种全新的玩**在重塑市场格局。
昨日晚间，纳斯达克上市的加密货币巨头 Galaxy Digital（GLXY）宣布一项重大创新举措：与已在 SEC 的转让代理机构 Superstate（曾获 Galaxy Ventures 投资）合作，在 Solana 区块链上对其 A 类普通股进行**化。这是历史上**由美股上市公司主动将真实股份直接上链，而非采用目前主流的“映射式”或“封装式”**化方案。这意味着这些链上版 GLXY **并非“封装资产”，而是享有与链下股份**一致的财务和法律权利的真实股份。
实现机制
Galaxy Digital 的核心目标是为“股票上链”打造一个清晰且合规的流程架构，解决此前因监管规则不明确而未能突破的技术与法律障碍。
根据 Galaxy Digital 和 Superstate 的披露，本次合作基于 Superstate 的股票上链平台 Opening Bell 实现。用户可通过该平台将 GLXY 的 A 类普通股一对一转化为**化股份，具体流程如下：
- 在 Superstate 完成 KYC （约 10 分钟注册，2 小时验证）。
- 指示你的券商将股票通过“直接注册系统”（DRS）转移至 Galaxy 的过户代理 Equiniti（约 3 个工作日）。
- 联系 Equiniti，将股份转移至 Superstate 的“链上可用账户”（约 4 小时处理）。
- Superstate 按 1:1 铸造 GLXY **，并交付至你的 Solana 钱包（约 10 分钟）。
- 自此，你可自由存储、转账或与其他已注册用户进行交易。
- 若要回到传统形式，可逆向执行上述流程。
Galaxy Digital 强调，该流程的核心在于确保链上 GLXY **与纳斯达克挂牌股票的一一对应关系。**完成 Superstate 合规注册的股东均可将其手中的 GLXY 股票转换为 Solana 链上的**化股份；若暂未持有 GLXY 股票但希望参与链上交易，只需通过 Superstate 注册后从现有持有人处购买即可。
然而，由于当前链**动性尚处于早期阶段，这**程相对繁琐。Galaxy Digital 表示，随着链**动性的逐步积累，未来大多数用户无需亲自参与上述操作。
此外，Galaxy Digital 还指出，由于去**化交易所（DEX）相关监管规则尚不明确，该公司暂时不支持这些股票**在 Solana 上的自动做市商（AMM）或其他**去**化交易平台中交易。未来，随着美国证券监管机构提供更明晰的指导，Galaxy 计划逐步拓展交易场景，**使**化股份能够直接在 AMM 及去**化交易所上交易。在此之前，链上版 GLXY 仅支持在完成 Superstate 合规注册的钱包地址之间进行双边交易。
潜在风险
Galaxy Digital 主动披露了链上版 GLXY 存在的三种主要潜在风险：
一是钱包被盗或遗忘风险。GLXY **持有人可能失去对钱包的访问权限。若发生密钥丢失情况，Superstate 可协助将**重新发行至该股东控制的新钱包中。由于 Superstate 会跟踪所有**化 GLXY 在股东之间的流转情况，且所有股东身份均已被记录，因此可以销毁无法恢复的**并重新发行至新钱包。需要注意的是，虽然 GLXY 股票**在密钥丢失的情况下可复原，但钱包内的其他资产仍无法恢复。
二是**化 GLXY 与传统 GLXY 股票的价差风险。传统 GLXY 股票价格可能与**化 GLXY 出现偏离。目前链上股票市场尚处于早期阶段，即便未来启用 AMM 交易，也无法保证**化 GLXY 能形成流动性充足、有序的市场。这可能导致流动性分散、价格发现受阻以及买卖价差扩大，甚至出现**化 GLXY 与传统 GLXY 长期背离的情况，尤其是在套利机制受限于操作性或监管约束的情况下。
三是监管不确定性风险。SEC 仍有可能对 Galaxy Digital 的**化方式提出异议。尽管 Galaxy Digital 认为这一方案设计上符合现有证券法规，但不排除 SEC 做出不同结论的可能性。如果监管机构认定某些平台、机制或参与方不符合法律要求，Galaxy Digital 或市场参与者可能面临执法行动、罚款，甚至被要求撤销或重组项目部分环节。若 Galaxy 被迫停止其链上股份计划，Superstate 可暂停**合约、召回所有**化股份，并协助链上股东将其转换回传统股份。此过程可能耗时较长，期间股东交易能力或将受到限制。
简评与展望
总体来看，Galaxy Digital 与 Superstate 合作提出的解决方案，为用户提供了一条相较于其他第三方美股**化服务商更为透明的上链路径，同时明确了**的权利状况。对于解决传统“封装版”美股**与真实股票权利不匹配的问题具有积极意义。
Galaxy Digital 认为，“**与股票的同权”是推动股票**化大规模采用的前提条件，这一点值得肯定。然而，真正的挑战在于流通端。目前，** Superstate 注册用户可持有 GLXY **；且 GLXY 暂不支持在 DEX 间交易，**于 Superstate 注册用户间的双边交易；即便未来支持 DEX，流动性状况仍充满不确定性……与传统证券交易系统相比，这些限制可能阻碍用户向链上迁移。
“同权问题”的解决虽能缓解用户入场前的心理顾虑，但要想真正吸引并留住用户，还需在流动性与用户体验优化方面持续努力。
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